【摘 要】
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2010年03月31日,两融交易进入试点运行阶段,从此进入双向获利时代。该制度的引进对我国A股市场波动性有何影响,成为学术界探讨的热点之一。在两融运行五年之际,两融余额由首
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2010年03月31日,两融交易进入试点运行阶段,从此进入双向获利时代。该制度的引进对我国A股市场波动性有何影响,成为学术界探讨的热点之一。在两融运行五年之际,两融余额由首日的659.06万元,扩大到17340.23亿元(截至2015年04月17日),实现了260000倍的增长。此外,2014年下半年开始,我国股市逐渐走出低迷。这两大现实背景使得这一课题有了新的研究空间。首次以权重股为研究样本,并在实证中考虑股市行情的变化,分时段检验两融对股市波动性的影响,是本文可能的两大创新点。本文选择上证50指数为研究对象,合理地设置时间虚拟变量,综合利用EGARCH模型和VAR模型,分别从纵向和横向两个维度,考察了融资融券在不同时间段、不同股市行情下,对股市波动性的影响作用。实证结果表明:目前,融券对股市波动性的影响不显著;融资在股市低迷期对股市影响不显著,在股市上行期能迅速并持久地加剧股市波动。文末基于上述结论,提出若干政策建议。
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