股票市场作为国民经济的“晴雨表”在反映宏观经济的运行方面是一个灵敏的场所。股票市场的波动一直是学术界和社会关注的焦点,股票价格与货币政策的关系也一直被国内外学者所关注,但对不同的金融态势下,股票市场价格对货币政策的敏感性反应研究较少。股权分置改革是我国颁布的重要措施,本文致力于研究股权分置改后牛熊市下股票市场价格对货币政策的敏感性反应差异。本文在深入考察货币政策与股票价格的现实关系和系统回顾货币政策与股票价格的研究现状的基础上,建立货币政策与股票价格关系的理论框架。在此基础上,以股权改革后波动较大的牛熊市为样本,采用VAR模型,以利率、货币供应量、银行信贷和通货膨胀为控制变量,运用ADF检验、Granger因果检验,脉冲响应和方差分解等方法,研究股权分置改革后不同的金融态势下,股票市场价格对货币政策反应的差异化。在区分牛熊市前提下,对股票市场价格和货币政策的关系进行实证研究,进而对牛熊市期股票价格对货币政策的反应进行分析。本文的主要结论有:第一,牛市期,货币供应量对股票价格的影响最大,利率与股票价格的同向变动,与传统理论相背离。通过改变货币供应量来影响股票价格是比较合适的,通过改变利率和信贷的货币政策效果不大。第二,熊市期,信贷在货币政策中对股票价格的影响最大,对股票价格的解释能力较强,超过利率和货币供应量的贡献度之和。通过改变信贷来影响股票价格是比较合适的。股票价格与利率和货币供应量也存在密切的关系。货币政策更有果效,且货币政策实施会有“托市”效应。第三,牛熊市结果比较:股票价格对利率的反应存在非对称性,并且反应的敏感度比较持续稳定,持续期比较长。在熊市中,紧缩性的货币政策对股票价格会产生影响,利率手段在货币政策中具有可操作性。在牛市下,股票价格对利率的反应是同向变化,违背了传统利率,即利率对股票市场的影响不稳定。采取调节利率影响股市这种手段不具有操作性。牛熊市期,股票价格对货币供应量的反应程度都是相近的,且持续期也相同。熊市背景下股票价格对信贷的反应高于牛市的反应情况。