家族因素、高管激励与企业绩效——基于上市公司的经验证据

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随着我国家族类上市公司的数量不断增多,家族类上市公司的公司治理问题也逐步引起人们的关注。现如今,很多家族类上市公司共同面临的难题是该如何将公司成功地传承下去。  一般来说,无论是家族类上市公司还是非家族类上市公司,对公司高管实施相应的物质或精神激励在一定程度上都会提升其工作的积极性,从而推动企业经营绩效的提升。但与非家族类上市公司相比,在股权结构安排上,家族类上市公司通常呈现出“一股独大”的现象,即由家族成员掌握企业的绝对控股权,而只有少数非家族成员持有家族类上市公司股权的小部分比例。这种以业主为核心的家族权威治理机制使得家族类上市公司和非家族类上市公司在公司治理方面可能出现本质的区别,家族成员的“旱涝保收”,侵占非家族成员的利益,对优秀职业经理人进行排斥等所表现出的家族权威是否会在一定程度上影响企业绩效乃至削弱实施高管激励对企业绩效的推动作用?  针对上述问题,本文以2006-2014年我国中小企业板家族类上市公司为样本,将家族性因素、高管激励与公司经营绩效纳入统一分析框架,并以两种高管激励方式(薪酬激励与股权激励)作为切入点着重探讨家族性因素是否会影响实施高管激励对企业绩效的推动作用。  首先,为了更好地体现家族类上市公司在实施高管激励对企业经营绩效的作用上的意义,对其进行深入研究,本文将其与非家族类上市公司进行对比,把两种性质的企业纳入到一个模型中比较,采用GMM估计法对模型进行回归,实证研究发现,家族类上市公司与非家族类上市公司相比,在实施高管激励对企业经营绩效的作用上确实存在较显著的差异,实施高管激励对企业的经营绩效具有积极的促进作用,但家族类上市公司在这一方面要弱于非家族类上市公司。  其次,探讨家族类上市公司中,家族因素对实施高管激励对企业经营绩效的作用的影响。同样采用GMM估计模型,得出以下结论:(1)实施薪酬激励对企业绩效的作用比实施股权激励对企业的绩效作用更大;(2)家族性因素的存在或强化并不利于企业经营绩效的提升;(3)强化家族权威会削弱实施高管激励对企业经营绩效的正向作用。  最后,对模型回归结果进行稳健性检验,通过改变参数设定,我们发现符号和显著性依然没有发生变化,说明结果具有稳健性,可以针对得出的结果为家族类上市公司的公司治理问题提出合理的建议或对策。  本文的新意在于重点探讨了强化家族权威是否会在实施高管激励对企业绩效的作用上带来一定的影响,探讨家族企业中所实施的激励方式,重点分析实施高管激励方式的不同对企业经营绩效的影响是否有较大的差异。研究进一步揭示了,在高管激励过程中,家族成员在高管中的参与度和家族权威这两个因素对企业的经营绩效具有显着的负面影响。
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