行为金融学深刻剖析了金融市场中的非理性行为,并提出证券价格并不完全由资产的内在价值决定,在很大程度上受到投资者行为的影响。中国股市发展至今,频繁的暴跌暴涨行情在一定程度上突出了我国投资者的非理性程度,投资者的情绪变化对股市动荡起到了重要的推动作用。在此背景下,本文对投资者情绪的测度方法及其对股票收益的影响展开深入研究,该研究有利于理解投资者情绪变化过程及原因、明晰股票市场价格变动的内在特征、把握价格波动对情绪变化的反应。首先,对国内外文献进行梳理,构建综合情绪指标。国内外文献围绕投资者情绪对股票收益的影响展开了大量研究,本文基于相关研究现状和理论基础,对相关领域的国内外文献进行剖析和总结,理清投资者情绪的相关理论模型及其对股票收益的影响机制,为接下来的实证研究提供理论依据。对投资情绪的度量和投资者对股票收益影响的文献进行梳理,发现大多数学者通常使用单一的情绪指标去研究与收益的关系,所以本文选择了适合我国的投资者情绪综合指标的建立方法和研究模型。进而,选择封闭式基金折价、IPO数量及上市首日收益、交易量、新增投资者开户数以及消费者信心指数作为基础指标,同时控制居民消费价格指数、工业生产者出厂价格指数、工业生产增加值和宏观经济景气指数等宏观经济因素的影响,运用多次主成分分析法构造了投资者情绪指数。通过这些直接指标和间接指标运用降维的方法构造的投资者情绪综合指标,不仅降低了指标的维度,同时保留了更多投资者情绪的客观信息。其次,探讨投资者情绪指数与上证综指收益率的关系。首先,对投资者情绪指数和上证综指进行ADF平稳性检验并选取对数收益率和一阶差分后的投资者情绪指数时间序列为研究对象;接着,对所选取的时间序列进行格兰杰因果检验,得出投资者情绪的变动是引起收益率变动的格兰杰原因;然后,为证明两者的初步关系,建立以投资者情绪综合指数和上证综合指数收益率作为变量的VAR模型。在分析模型的有效性后,采用脉冲响应分析和方差分解来探讨它们之间的关系。脉冲响应分析反映投资者情绪与股票收益之间具有相互作用,通过冲击效应的方差分解分析表明,投资者情绪变动对收益率变动的贡献度虽然不大,但变量间的短期影响会在较长时期中形成累积效应;最后,验证上证综指收益率存在ARCH效应,并使用EGARCH模型研究投资者情绪对股票收益率波动的影响具有非对称性的特征,悲观的投资者情绪带来的冲击要小于投资者情绪带来的冲击。最后,得出投资者情绪确实是我国股市收益的重要影响因子的结论,且反映了我国投资者的非理性行为。根据相应的研究结果,提出如下政策建议:一方面,投资者应培养和树立理性投资理念,对市场投资规则有更加有效准确的了解。另一方面,政府相关监管部门应提供科学可行的方法来衡量和控制投资者情绪,采取严格的监管策略,并给予投资者高效的指导,推动中国证券市场的改革和进一步完善。本文丰富了投资者情绪与我国股市关系的内容,进一步分析了我国股价波动的原因,站在我国股市的角度证明了行为金融学理论。但本文还有很多需要进一步探讨的地方,在中国股市这样的新兴市场,投资者情绪的波动可能会给市场带来更多的不确定性,未来需要通过改善投资者情绪指标,在信息准确性和可获得性的基础上选取网络挖掘数据进行构建,更深刻认识两者变动之间的具体的影响大小和客观规律。