我国公司债市场起步较晚，长期处于边缘化的尴尬境地。2015年证监会公布的《公司债券发行和交易管理办法》，标志我国公司债券市场迎来里程碑式的发展。由于公司债新政在发行主体、审核机关、审核制度等方面与之前有所不同，本文将公司债分为原公司债和新公司债。二者在发行人资质、企业性质、所属行业以及发行期限、发行利率等方面均有所不同。但是相同的是，不论是原公司债还是新公司债，公募债发行利率与私募债发行利率之差都呈下降趋势。因此本文主要研究两阶段公司债发行利差的影响因素及作用机制。公司债利差一般定义为票面利率与同期限无风险利率的差值，即企业债务融资相对于国债所需要附加的风险报酬。由于国内市场中与公司债发行条件完全匹配的国债非常少，导致计算出的公司债利差的误差较难控制。本文所研究的公司债发行利差定义为信用评级和期限相同的条件下，相同期间内发行的私募债与公募债之间的票面利率的差值，可视为私募债发行主体在公司债融资时相对于公募债发行主体所需附加的风险补偿。具体表现为相同信用评级和相同期限下，每月发行的私募债与公募债的加权平均利率之差，权重为实际发行额。通过研究影响公司债发行利差的主要因素，既可以为发行人合理定价做指导，鼓励企业尤其是中小企业发债融资，有利于企业良好快速发展；也可为政府管理公司债市场提供参考，及时关注公司债违约的潜在风险，促进债市健康发展。本文主要借鉴关于公司债利差和企业债利差的文献。虽然理论上来说利差存在的根本原因在于债券的信用风险，但学术界对此存在争议，不少国内外学者发现信用风险对信用利差的解释力不够，信用风险不能作为信用利差变动的主要原因。这类学者集中研究宏观经济因素、特质波动率和流动性以及公司层面因素对信用利差的影响。目前已有的研究表明宏观经济因素比公司层面因素能更好的解释信用利差，部分学者还将资本市场因素直接纳入宏观经济因素范围内。因此本文直接从宏观角度分析公司债发行利差的影响因素。　　本研究主要内容包括：⑴重点分析国内生产总值、广义货币发行量、社会融资规模、实际利率以及人民币汇率五个宏观经济因素和上证指数、大宗商品指数和新增房地产投资三个资本市场因素对公司债发行利差的影响程度，并初步推导出各个因素对公司债发行利差的影响方向。由于公募债发行主体财务状况健全、抗风险能力强，私募债发行主体以中小企业为主，发行没有净资产和盈利能力门槛要求。当宏观环境向好时，前者下调票面利率的幅度大于后者。因此，本文假设宏观经济因素与公司债发行利差正相关。资本市场因素预先反映宏观经济的走势，因此，本文假设资本市场因素与公司债发行利差也正相关。⑵建立公司债发行利差与各影响因素的主成分回归模型，并对其进行显著性检验。实证结果显示，主成分回归模型和主成分回归系数均具有显著性，主成分回归方程成立。且在各影响因素中，根据各因素的标准回归系数排序，得出人民币汇率、GDP增长率和M2同比增长率是影响原公司债发行利差的最主要的三个因素，而影响新公司债发行利差的主要因素依次为GDP增长率、人民币汇率和实际利率。宏观经济因素的假设成立，而资本市场因素对原公司债发行利差和新公司债发行利差的影响都很小。⑶研究主体评级为AA级、期限为5年的新私募债与新公募债的发行利差。此外，本文还从全局角度研究新公司债发行利差的影响因素，旨在验证在不考虑信用评级和期限的情况下，各因素对发行利差的影响方向是否与考虑信用评级和期限的情况相同。结果发现，在不考虑相同主体评级和相同期限的情况下，影响新公司债发行利差的主要因素依然为GDP增长率、人民币汇率、实际利率和社会融资总量余额增速等宏观经济因素。无论是否考虑信用评级和期限的因素，各影响因素对新公司债发行利差的影响程度和机制几乎相同。⑷分别从新公司债月度数据和周度数据入手，根据其波动下降的形态特征和平稳非白噪声的序列特征，利用自回归移动平均模型预测近期新公司债利差的走势，推断出新公司债利差近期可能面临波动下降趋势。从模型的预测数据来看，月度数据预测效果优于周度数据，一方面，2017年1月和2月的发行利差预测值与真实值高度吻合；另一方面，由于2016年末公司债市场发行速度放缓，主体评级为AA级、期限为5年期的新公司债发行利差周度数据开始出现缺失，其预测值无相匹配的真实值。但从趋势来看，未来公募债与私募债的票面利率差距日益趋小，公募债的发行利率高于同等条件下的私募债发行利率将成为常态。