收益率差异视角下股票流动性对资本结构的影响研究

来源 :河北工业大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:weishaohua1982
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随着我国股市的快速发展,越来越多的企业选择通过股市来融得资金,同时股票的流动性是影响股票市场运作效率以及公司融资成本的关键因素,因此股票流动性在一定程度上影响上市公司的资本结构。本文尝试结合金融市场微观结构理论和公司金融理论,以上市公司股价收益率差异为视角,探究股票流动性对资本结构的影响,以期为投资者投资策略以及上市公司经营管理提供可行性建议。首先在已有的资本结构理论、股票流动性溢价理论以及资本结构动态调整理论的基础上,系统梳理了股票流动性与资本结构相互影响的作用机制。其次,目前学术界有多个股票流动性测度指标,每个指标均有其适应的条件和环境,因此论文首先进行流动性测度指标的选择。运用Fama-Macbeth两阶段回归和分位数回归的方法,实证得出换手率(Turnover)适合测度低收益率水平股票的流动性,Amihud非流动值适合测度中高收益率水平股票的流动性。第三,综合分析股票流动性对公司资本结构的影响,这一部分是本文研究的重点。分别运用单方程估计法和联立方程组系统估计法论证股票流动性与资本结构的相关关系,发现:股票流动性与资本结构之间存在显著的相互负向影响关系,并且随着股票收益率水平的提高,两者的相互影响越强。在此基础上,结合我国股票市场的特点,将样本细分后分别从股权分置改革、股权再融资、牛熊市不同行情等三个方面对实证结果进行稳健性检验。最后,以资本结构动态调整理论为基础,通过构建整体偏调整模型和Nerlove部分调整动态模型,探究股票流动性对资本结构的动态影响,结果均显示股票流动性水平越高,上市公司资本结构动态调整速度越快。鉴于股票流动性与资本结构两者之间的影响关系,本文建议投资者应关注上市公司的财务报表信息,重点关注其资产负债率的大小变化,进而分析其股票流动性及流动性溢价效应;对于上市公司来说,选择股权融资时应充分考虑其股票流动性变化所带来的融资成本的变化,进而选择合理的融资时机与方式。
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