随着我国金融业改革的不断深化，在我们的资本市场出现了越来越多的金融衍生品。自2005年8月宝钢JTB1上市以来，已经有35支权证上市交易，这对我们今后大力发展衍生品市场具有非常重要的意义。 我国权证市场发展迅速，但是仔细分析后我们发现，权证的市场价格在其存续期内的绝大多数时候大大超过交易所给出的理论参考价格，少数时候甚至出现权证价格运动方向与标的股票价格运动方向相背离的情况，这都在一定程度上反映了我国新建立的权证市场还不成熟，市场定价效率还不高。一个新兴的市场总是会经历从不成熟到成熟的发展阶段，发达资本主义国家的经验证明了这一点，问题的关键在于这个市场是否能够逐渐成熟起来。虽然权证市场给大多数的市场参与者一个投机严重、价格过高、低效率运行的印象，但是如果科学地衡量，我国权证市场的平均定价误差究竟有多大?在经历了近两年的发展后，我国权证市场的定价效率是否逐步提高?管理层为了提高权证市场定价效率而推出的诸如权证创设这样的制度有没有有效降低权证市场的整体溢价水平?通过探讨这些问题不仅有利于我们认清我国权证市场的现状，还可以为其未来发展，提供有价值的政策建议。 本文选择权证理论价格与市场价格的差距(或者说溢价水平)的均值作为衡量权证市场定价效率的依据。同时由于GARCH(1，1)最好地概括了金融资产价格的波动丛集性和金融资产收益率分布尖峰厚尾的特征，所以在使用BS模型计算权证理论价格时用GARCH(1，1)模型估计的波动率代替历史波动率作为波动率参数的输入值。在获得研究期间所有上市权证自2005年8月到2007年5月的每日溢价水平之后，通过初步分析发现，权证溢价值表现出阶段性有规律变化的特点：溢价水平在上市初期迅速扩大，然后保持在一个相对稳定的水平，最后在临近到期时逐步缩小到0。据此，本文选择权证溢价值相对稳定时期的样本权证的平均溢价作为市场定价效率的测度，通过05年和06年上市的两组权证溢价均值的比较发现：在同一时期，06年上市一组权证的平均溢价要小于05年上市一组，这说明随着时间的推移权证市场的定价效率在逐步提高；接着本文通过对有创设和无创设条件下两组权证溢价水平均值的比较研究发现，权证创设有效地降低了权证的溢价水平，但是目前的创设制度存在一些缺陷，所以不能完全消除溢价；最后文章结合套期保值理论和我国权证市场的现状分析了我国权证溢价长期存在的原因并给出相应的政策建议。