证券投资基金是我国金融市场上的新品种。共同基金流行于西方金融市场较为发达的国家,距今已有100多年的历史,它目前已经发展成为金融市场中一种非常重要的金融工具。随着我国基金规模的不断扩大,基金品种的不断丰富,对基金进行研究、分析和评价已变得日益迫切和重要。并且事实上,各基金由于投资理念和操作方式各有其特点和风格,其绩效和风险也不大相同,因此有必要对基金的实际操作结果进行评估。 对证券投资基金绩效的评估一直是现代金融理论的一个重要问题。从Markowitz(1952)的证券投资组合理论,Sharp(1963)的CAPM以及以此模型为基础的Treynor(1965)评估指数和Jensen(1968)指数模型,到后来的以Ross(1978)的APT模型为基础的多因素模型,都可以看出,对证券投资基金的绩效评估实际上是运用现代金融理论模型对风险资产进行定价的一个典型应用。本文首先对国内外基金绩效的评估方法进行了分类和总结,着重介绍了基于马柯维茨投资组合选择理论的基金绩效风险调整收益方法、反映基金管理人投资才能——证券选择能力和市场时机把握能力的若干方法等国内外已经进行过深入研究的成熟的评估方法。然后引入了本文提出的较新的方法——随机贴现因子模型的评价方法,该方法的原理在于假设市场无套利存在,任何资产的价格都是随机贴现因子贴现的未来收益期望值。针对随机贴现因子模型的假设条件,本文特意选取成立时间至少两年的股票型创新型开放式证券投资基金(ETF和LOF)的交易数据作为样本,这两类基金都是2004年以后才发行的创新型基金类型。它们最大的特点就是同时能在一级市场申购、赎回,且能在二级市场上进行交易。虽然ETF和LOF的交易方式不同,但都符合随机贴现因子模型无套利的假设。本文将随机贴现因子方法引入创新型证券投资基金的绩效评估过程,运用随机贴现因子的资产定价方法将该贴现因子作为解释投资人利用信息程度的变量,从而计算出传统评估指标在贴现因子作为条件变量下的值,并将得到的结果与传统的业绩评估方法做出比较。一方面证明了该方法是评价动态过程投资组合绩效的很好方法,另一方面提出在信息变量和基础资产的选用上仍有继续探讨的空间。