创业板高新技术企业具有市盈率居高不下的特点,投资者难以依据市盈率对股票股价的合理性做出判断。此时如何选择可靠的估值模型就成为了评判企业股价是否虚高的重要手段,但是就传统的价值评估模型来说,其未能很好地体现创业板高新技术企业的经营波动性较大的特点,容易扭曲企业的价值。而运用科学的评估方法对企业价值进行评估,有利于投资者理性投资,还有利于企业优化管理体制,提升管理效率。对此,本文提出尝试构建一个理论和实际操作都更为可靠的估值模型,帮助投资者做出投资判断。为了达成研究目标,文章阐述、分析、总结了现有估值模型的特点及应用情况,作为文章的理论支撑。在阅读国外文献的过程中,总结发现,剩余收益对于企业价值具有更强的解释力。接下来,文章总结了创业板高新技术企业的一些经营特点,从中辨析出影响企业价值评估的相关因素:现金流量不稳定、重视无形资产作用、可比企业难以确定、经营具有灵活性,为估值模型的建立奠定分析基础。在分析对比了各估值模型的特点之后,作者认为高新技术企业的管理者可以根据市场变化对手头已有研发成果做出继续投产、推迟上市或者放弃生产等经营决策,这些决策的选择与实物期权理论中可以根据市场环境进行执行、延期或者放弃的特性相一致。因此,作者选取实物期权法构建了针对创业板高新技术企业的企业价值估值模型,目的是为处于突出的成长性、经营不稳定性尤其是拥有大量研发投入从而导致自由现金流减少的企业合理的运用价值评估方法提供新的思路和选择。为验证构建模型的适用性,作者选取了莱美药业作为案例公司,对实物期权模型进行实例运用。并且将实物期权法计算所得到的结果与主流的自由现金流折现法所得结果进行对比,以进一步分析实物期权估值模型的适用情况。莱美药业是创业板上市公司,并且相较于同行业来说更为注重创新、研发,是典型的成长型、高新技术型企业。最后本文在实物期权法下得到的公司每股股价为9.88元,比自由现金流贴现模型下得出的4.11元要跟贴近实际股价9.04元。作者通过对自由现金流贴现模型下结果与实际股价的差异进行解构,发现这种结果的偏差正是由莱美药业的资本性支出水平较高引起的。这也验证了对于成长性突出、研发创新投入突出的创业板高新技术企业而言,实物期权法更适用于公司的内在价值评估。