信贷资产证券化产品出现于20世纪70年代的美国，近年来由于其高收益吸引了众多投资者的目光，在“盘活存量，用好增量”的政策指引下，信贷资产证券化产品在我国快速发展。信贷资产证券化产品的本质是基础资产池产生的现金流支持，因此其基础资产的质量是产品的关键，相对于信贷资产证券化产品，信用风险是面对的主要风险因素。过去，人们用类似债券评级的方法衡量信贷资产证券化产品的信用风险，但是信贷资产证券化产品与债券是有显著的不同，因为资产转让，实际上已经不是债权债务关系。我国在发展信贷资产证券化的起步阶段，要以风险防范，积累经验为主。　　在此背景下，本文通过银行普遍采用的信用风险衡量技术—VaR方法，对信贷资产证券化中基础资产的信用风险进行分析研究，并结合实例使用该方法度量Z银行K产品的信用风险，并提出结论和研究展望。　　信贷资产证券化产品的基础资产池是若干笔分散在全国各地的授信项目打包构成，比如住房抵押贷款证券化项目就是银行将分布在全国各地的住房按揭贷款按约定的标准筛选出来，打包转让给特殊目的信托(SPV)，这些贷款的相关性低，同质化程度高，信用风险是这些贷款共同面对的主要风险来源，在不考虑早偿率、资产处置回收率的波动情况下，每笔贷款都可以用正常或违约来描述，通常在住房抵押贷款证券化项目中，这些同质化的授信多达上万笔，整体的贷款不良率趋向于平滑的正态分布。使用VaR方法能够估算出在给定的置信水平下，信贷资产证券化中基础资产发生不良率的范围。如果是信贷资产证券化产品的优先级，用基础资产的生息率减去不良率再剔除早偿率可以估算出未来的现金流，在次级的保护下，优先级的收益通常是约定的，优先级的信用风险可以通过VaR方法来计量，那么投资者能够用数据来权衡优先级的风险收益。更进一步，按照信贷资产证券化产品的结构设计，未来现金流减去优先级收益后，再加上不良回收就是次级的收益。同样的思路，次级的信用风险也可以用VaR方法来计量。　　本文采用VaR方法适用于计量信贷资产证券化中基础资产的信用风险，VaR方法的好处是一个量化指标，可以应用在与其他类型的风险进行横向比较，并且是事前的风险防范。诚然，信贷资产证券化除了基础资产的信用风险外，还有操作风险、结构风险、市场风险，未来现金流也还受到早偿率、不良回收率的影响，但主要的风险来源是基础资产池的信用风险，信用风险决定了资产池的质量。客观上讲，资产证券化在我国还是起步阶段，往前看，监管部门要求发行人在信贷资产证券化项目发行之前，规范基础资产池的信息披露，投资者能够获得更多高质量的历史数据，将来运用VaR方法计量基础资产中信用风险的精度更高，为投资者权衡风险收益比提供量化数据。