由于体制因素以及投资限制,中国股票市场与世界资本市场一直存在着明显的分割现象,而在中国市场内部 A、B 股市场之间也存在着明显的分割。随着中国资本市场的发展和对外融合,这种分割现象也表现出动态的变化趋势。2001年 2 月,中国政府宣布将 B 股市场向境内居民个人投资者开放,这一政策的实施对 A、B 股市场以及中国与世界股票市场之间的关联性必然产生深远影响。同样,B 股市场对内开放造成了 B 股市场结构特质的变化,反映出流动性、公司治理等因素对价格形成的影响,继而表现为双重上市公司 A、B 股价格差异的变化过程。 我们试图通过对中国 A、B 股市场以及双重上市公司的实证检验,研究并解释以下问题:(一)中国证券市场分割现象的发展趋势,(二)2001 年 B 股市场对内开放对中国证券市场分割情况的影响,(三)中国以 A、B 股价差表现的市场分割的影响因素,公司治理、信息流动对于 A、B 股价差的反应,(四)资产定价的市场分割理论在中国 A、B 股双重上市公司中的应用及局限。 从我们的实证结果发现,中国整体证券市场与世界市场的关联程度正逐渐提高。B 股开放使中国股票市场内部分割的现象得到了明显改观,市场间信息流动比开放前活跃。B 股市场相对 A 股市场而言,更加趋近于价值投资。但由于受 A股的影响加剧,以及境外机构投资者的撤离,使 B 股市场表现出与国际市场分割水平加剧的情况。中国投资者的投资理念也在趋于成熟,对上市公司的治理结构、赢利能力等基本面的关注增加,并表现在他们的投资选择上。而中国 A、B股价差的分析也证明了流动性理论、投资者认可理论在 B 股市场的有效运用。 文章认为,在后续制度供给缺失的情况下,未来 B 股与 A 股市场的分割情形难以根本消除,引入投资基金为代表的机构投资者是解决 A、B 股分割现状的有效途径。