本文的议题是在中国进行股权分置改革这个大背景下产生的。在2005年5月之前，我国沪深两市的股票市场存在着股权分置这样一个制度性缺陷，上市公司的总股本被人为地划分为流通股和非流通股两大类，而非流通股是禁止在二级市场上的自由流通的，对我国证券市场的发展产生了诸多不利的影响。为了解决股权分置这个制度性缺陷以及由其产生的各种不利的弊端，2005年4月我国开始进行了上市公司的股权分置改革。也正由此开始，上证指数开始了其不寻常的“历程”。先是从1100多点一路持续大幅攀升，到07年10月达到最高峰6100多点，接着以雪崩的势态直接跌到08年11月的1680多点，再紧接着又以迅猛的势头上涨到09年7月份的3400多点。自股改后的4年多来，这一路三波下来大盘的走势就好像个N字形，第一波450％的涨幅，到第二波70％的跌幅，再到第三波100％的涨幅，这着实让中国的投资者，特别是中小投资者都为之感叹，中国的股市到底是一个让投资者分享中国经济、企业成长的投融资市场还是一个纯粹的赌场?股权分置改革在解决了我国股票市场内在机制弊端的同时，是否也带来了我国股市的大幅波动?　　 波动性是判断证券市场的质量和效率的一个重要指标，因为证券市场的稳定是证券市场充分发挥其合理配置资源、优化市场结构等功能的基础，过度的波动从某种程度上可以说明该市场功能存在一些问题。广泛的研究发现，大多数的投资者，特别是中小投资者偏好低波动性，因为波动性其实就是风险，低波动性就意味着降低了投资者承担的不必要风险，可以使交易者在价格变化不大的情况下完成交易。而对于中国这样一个以广大中小投资者为投资主体的证券市场来说，研究股改后股市波动性的变化就颇具有理论意义和现实意义。因此本文试图对此进行研究，分析在股改后，中国的股市到底是趋于稳定了还是更加极端了。　　 本文一开始，先从理论层面上对股权分置及其改革进行了探讨，认为股权分置改革确实势在必行。股权分置改革不仅解决了我国股票市场的制度性障碍，加快、完善了我国证券市场的发展，而且它也一定程度上维护了广大投资者的利益，完善了公司治理以及减少了市场的内幕交易。从这些方面来看，股改都有其非常积极的一面。　　 接着进行实证方面的探讨。在实证研究之前，先介绍了分形市场理论，说明了该理论比有效性市场理论更加适合用来描述金融波动性的尖峰厚尾、聚群性、长记忆性和持续性等特征。再基于该理论，选取沪深300这一能准确反映沪深两市大盘走势的指数为研究对象，来分析股改前后波动性的变化。在分析波动变化时，先用基本描述统计分析从图形和指标上对股改前后指数的走势进行对比研究，初步得出股改后大盘的走势更加波动这一结论。再使用ARCH族模型对数据分别进行建模，并选出了最优的模型，同时利用该模型也分析出了股改后，股市的波动更加的剧烈，波动幅度更加的大，并且股改前后，股市都存在着明显的杠杆效应，即坏消息引起的股市波动的放大效应比好消息来得大。　　 最后，基于理论上和实证上的研究探讨后，得出结论：股权分置改革是中国证券市场发展的一个重要里程碑，它的积极性意义已经远远超于改革本身。但是它在带来证券市场积极变化的同时它也给股市带来了更加剧烈、更加宽幅的波动，这就需要我国相关的证券市场管理部门对此采取措施，减少其异常的波动，使得我国的证券市场能最终走向成熟。