税收是国家进行经济分配的方式,对企业而言是一项具有强制性的义务,但企业通常会为了最大程度地提高自身利益而去实施避税。企业避税在世界范围内广泛存在,企业财务管理的每个环节都有避税的影子,各式各样的避税方式随之出现,并且无法判定这些方式是合理还是非法的,企业避税成了人们热议的话题。传统避税观认为避税可以使企业的税负下降,从而使得企业价值有所提高。但在现代社会中,由于两权分离,避税容易造成企业内外部信息不对称与各种代理问题。投资被称为推动经济增长的马车之一,对整个社会的经济发展具有不可缺少的作用。投资对企业而言也十分重要,推动着企业长远持续发展,但不少企业都有投资效率低下的毛病。目前许多研究指出,委托代理中的代理冲突和信息不对称是导致各企业投资效率不同的重要因素。这为本文研究避税是否会降低投资效率提供了机会。并且,研究企业避税和投资效率之间的关系有利于完善我国的税收制度,推动经济长远发展。由于企业通常通过所得税进行避税,因此本文从企业所得税的角度来探究企业避税对投资效率的影响。本文首先对投资效率的影响因素、避税的经济后果、分析师关注的有关文献进行了梳理,在委托代理理论、信息不对称理论、自由现金流假说与有效税收筹划理论等理论之上,建立了本文的研究框架。本文通过选取我国2008—2017年A股上市公司共12785个样本,实证检验了企业避税与投资效率的关系,并进一步实证分析了避税分别与过度投资、投资不足的关系。同时为了检验我国的分析师是否在资本市场中发挥了积极作用,本文加入了分析师关注这一调节变量,检验了分析师关注对企业避税和投资效率二者关系的调节作用。研究发现:(1)企业避税行为降低了投资效率。避税行为通常比较复杂且不具有透明性,使得会计信息失去真实性,加大了管理层与股东、企业与资本市场间的信息不对称,同时避税会使薪酬业绩敏感度降低,使得管理层会因为私人利益而去实施寻租或逆向选择行为,使其与股东之间的代理冲突更加严重,最终通过信息不对称和委托代理问题两个方面引起投资效率的下降。此外,将投资效率划分为投资过度和投资不足后看到企业避税主要会加大投资过度,而对投资不足的影响较小。(2)企业避税与投资效率之间的负向关系随着分析师关注的提高而被削弱。在资本市场中占有一席之地的分析师能够发挥自身的监督作用,通过公布的研究报告来提升公司信息透明度,改善企业所发布的会计信息的质量,减少信息不对称,可以弥补企业内部治理的缺陷,使管理层更审慎地进行投资,将代理成本降低,避免过度投资,提升企业的投资效率。本文还通过中位数将避税程度划分了高低两组进行回归检验,发现在低避税程度下,投资效率会降低,但两者之间的负相关关系并不显著,而在高避税程度下,两者的负相关关系则是显著的。并且本文加入内部控制质量这一因素,研究了不同避税程度和不同内控质量下避税与投资效率的关系,发现只有在高避税、低内部控制质量下,避税与投资效率显著负相关。并且用涵盖各个税种的实际税负率(Taxrate)度量企业避税程度时,二者仍显著负相关,研究结果不变。同时通过替换避税、投资效率的衡量方式以及为避免样本自选择偏误采用Heckman两阶段和工具变量法等方法进行稳健性测试,得到的结果均与前面一致。本文可能的创新点:一是使得有关企业避税的经济后果和影响投资效率的因素的研究更加丰富。本文不仅将投资效率划分为投资不足和过度投资,研究企业避税分别对投资效率、投资不足和过度投资的影响以及分析师关注对三组关系的调节作用,还进一步地将避税分成高低避税程度两组,研究不同程度的避税与投资效率、投资不足和过度投资的关系。并且在此基础上加入了内部控制质量,研究了不同避税程度和内控质量下避税与投资效率的关系,具有一定创新性。二是本文从外部治理机制的角度,将分析师关注作为避税与投资效率之间的调节变量。在国内外有关文献和研究成果的基础上,关于企业避税、分析师关注与投资效率三者之间关系的研究成果较少,本文以分析师的视角分析了其对企业避税与投资效率的影响,丰富了分析师关注的相关研究。三是本文进一步研究了包含增值税等流转税的总体避税程度对投资效率的影响,由于在我国税收收入中流转税也是很重要的一部分,因此将避税程度衡量的范围进行拓展,更能反映企业的真实税负情况,全面地分析企业避税与投资效率的关系。本文依据得出的结论提出了几点建议:(1)企业要理性地用辩证的眼光看待避税,在享受税收优惠政策的同时,树立纳税责任意识,同时完善公司内部治理机制,使信息更透明、代理成本更低、投资效率更高。(2)对分析师定期进行继续教育和职业培训等,加强其信息收集与分析能力,同时加强分析师的自律管理制度,使其具备应有的独立性和客观性。相关部门应建立完善的行业监管机制和奖惩制度,使分析师能够客观公正地发布可靠的研究报告,将有效的企业信息传递出来,降低信息不对称。(3)政府应当完善税收制度,切实监督企业避税行为,平稳推进税制改革,实行减税降负,从根本上减少企业的税收负担,并提高为纳税人服务的意识,简化纳税流程,为纳税人减少纳税成本。