股价崩盘风险是资本市场中真实存在的外部风险因素,股价崩盘不仅会使投资者的经济利益受到损害,同时也会带来整个资本市场的动荡,严重影响资本市场的健康、稳定发展。近年来,股价崩盘风险受到了国内外学者的广泛关注。已有研究大多聚焦股价崩盘风险的影响因素,认为会计信息质量、公司治理、信息中介、管理层特征和制度环境会对股价崩盘风险产生一定影响。但是,已有文献对股价崩盘风险的经济后果研究较为匮乏。仅仅了解股价崩盘风险的形成原因是远远不足的,我们还需要充分研究股价崩盘风险带来的经济后果,在相关领域做出更好的应对和防范措施,减轻股价崩盘风险带来的负面影响。债务融资是我国上市公司的重要融资方式,债权人在做出放贷决策时很可能会收集企业的股价崩盘风险信息作为决策依据,通过控制放贷数量、放贷期限,提高放贷利率等方式弥补其所承担的信贷风险,这为上市公司带来了一定程度的债务融资约束。随着经济的发展,机构投资者作为市场参与者积极地活跃在资本市场中,但是,不同性质的机构投资者持股比例、持股目的、持股时间各不相同,他们会对企业债务融资等公司治理活动产生不同的影响。鉴于此,本文从我国上市公司“融资难”、“融资贵”的现实问题出发,研究股价崩盘风险在企业债务融资方面产生的经济后果,与此同时,本文从机构投资者异质性的角度切入进行分组研究。文章以2008-2017年度我国所有A股上市公司为研究样本进行实证研究,得出研究结论并提出相应的政策建议。本文主要由以下六部分内容组成:第一部分是绪论。本部分首先介绍文章的研究背景与研究意义,接着介绍研究内容与方法,最后描述文章可能的创新点。第二部分是文献综述。本部分主要采用文献分析法,首先对股价崩盘风险相关文献进行梳理,接着从股价崩盘风险与企业债务融资方面对已有文献进行归纳和总结,综合分析相关领域的研究现状与研究前景,为本文的研究提供文献支持。第三部分是理论分析与研究假设。本部分将界定重要概念并阐述相关理论,在结合相关理论进行分析后提出文章的研究假设。第四部分是研究设计。本部分将介绍样本选取与数据来源、变量设计与定义以及研究模型的构建,为实证分析做好准备。第五部分是实证分析。本部分将列示描述性统计、相关性分析以及回归分析的结果,在进行分组分析和进一步分析之后,运用替换被解释变量和工具变量法进行稳健性检验并得出实证研究结论。第六部分是研究结论与政策建议。本部分将提出文章的研究结论,并根据研究结论提出政策性建议。文章最后将总结本文的研究贡献与局限,据此提出进一步的研究方向。本文的研究表明,股价崩盘风险会对企业债务融资产生不利影响,股价崩盘风险越大,企业受到的债务融资约束程度越严重,具体表现为新增债务融资越少、债务期限结构越偏向于短期债务、债务融资成本越高。股价崩盘风险对企业债务融资产生的不利影响在稳定型机构投资者组别中不显著,而在交易型机构投资者组别中显著,说明上市公司存在稳定机构投资者持股会缓解股价崩盘风险对企业债务融资产生的不利影响。为了缓解我国上市公司债务融资难、融资贵的问题,应该促进资本市场平稳、健康发展,预防并降低股价崩盘风险,同时发挥好稳定型机构投资者对于改善企业公司治理和信息披露水平的作用,缓解企业与金融机构等债权人之间的信息不对称程度。本文的创新点主要体现在以下三个方面。首先,国内外学者在股价崩盘风险的影响因素方面进行了广泛研究,但是股价崩盘风险经济后果的研究较为匮乏。本文从企业债务融资的角度出发,基于新增债务融资、债务期限结构和债务融资成本三个方面对股价崩盘风险在债务融资方面产生的经济后果进行了全面研究,丰富了股价崩盘风险经济后果方面的文献。其次,本文从机构投资者异质性和产权性质的角度出发,对股价崩盘风险与企业债务融资之间的关系进行了更加深入的分析,丰富了已有研究。最后,本文的研究结论具有一定的现实意义,对上市公司、政府监管部门通过稳定股价、合理利用稳定型机构投资者在公司治理和信息披露方面产生的积极影响来缓解上市公司的债务融资约束提供了一定的参考。