在面对酒店投资机会时，传统的投资决策分析方法只考虑投资决策者的唯一一次选择，假定决策点只有一个，即酒店投资项目起始时刻。这些方法不考虑未来逐步获得的新信息，而假定决策者一开始就拥有了与酒店投资项目决策有关的所有信息。 但现实情况是，由于信息不对称、环境的动态变化和诸多不确定性的存在，例如市场需求、竞争状况、投资收益、投资成本和运营成本的不确定性等，酒店投资决策者获取与决策有关的信息应是一个不断积累的过程。因此，投资决策也应该是一个动态调整的过程。投资决策者可以将酒店投资项目的投资与运营整个生命周期按时间先后顺序分解为多个相互联系的阶段或子项目组合，根据各个阶段或子项目进展以及随着决策信息的不断完善，分阶段进行动态投资决策，使决策活动贯穿酒店投资项目的整个过程。 投资者可以在酒店投资和运营的整个生命周期内不同阶段和时期适时做出最佳的投资战略选择、适时发挥其管理灵活性，以实现投资效益最大化。例如投资者在获得土地、投资方案得到政府批准等投资机会，但还未实际投资时，如果市场不明朗则可以选择等待；当已经进行实际投资时，如果市场状况恶化且预期在一个较长的时期内难以好转，则可以选择放弃从而退出市场；反之，如果市场状况稳定或远期看好，则可以在已投资的酒店资产基础上扩充投资，实行业务扩张。 显然，这种战略选择权和管理灵活性都是具有价值的，它们对整个酒店项目的价值会产生影响。 从金融期权引申出来的实物期权法可以很好地分析不确定性条件下的投资问题。本文尝试用实物期权法来分析酒店投资决策。 文章首先分析了酒店投资的特征：酒店市场是一个垄断竞争市场，酒店投资具有投资成本高、投资周期长、分阶段投资等特征。酒店投资的收益主要来源于客房收入，因此可以用“每间可供出租客房全年平均每天收益(RevenuePerAvailableRoom，简称为RevPAR)”这一重要指标来简化分析投资获益能力。同时还详细分析了酒店投资过程中的各种不确定性。 然后，本文在评价传统的酒店投资决策分析方法的基础上，引出了实物期权法，将投资者在不同阶段和时期所具有的动态战略选择权和管理灵活性看成是一系列实物期权。同时分析了这种方法分析酒店投资的优点。 接下来，本文建立了一个用实物期权法分析酒店投资的应用框架，分析了潜在的各种实物期权之间的关系及相互影响。重点是根据该框架，用期权的动态规划定价法建立了一个简化模型分析酒店投资过程中各阶段的项目价值和期权价值，并提出了RevPAR临界值的概念，作为酒店投资项目可行性分析的评价指标之一。 最后本文对所做的研究进行了总结，指出了文中存在的不足并指明了未来深化研究的方向。 本文最主要的创新点是为实践中的投资者在酒店投资的不同阶段根据不断积累的信息适时、合理地做出最优投资决策、发挥其各种灵活性提供了分析判断的理论基础，使得酒店投资决策理论与实际结合得更紧密。本文根据酒店投资特征建立的用实物期权法分析酒店投资决策的应用框架，以及用实物期权的动态规划定价法建立的分析酒店投资过程中各阶段项目价值和期权价值的简化模型，对酒店投资决策者具有一定的实用性。本文作者期望在这些分析的基础上，学术界和实业界对不确定条件下的酒店投资决策问题有更进一步的深入研究。