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媒体在我国资本市场扮演着越来越重要的角色,IPO企业从公布招股说明书到过会,到挂牌上市都受到媒体的热切关注。媒体关注通过影响投资者行为进而影响IPO溢价程度,而IPO溢价程度决定企业融资成本高低,影响到整个社会的资源配置效率。本文旨在研究媒体报道与IPO溢价之间的关系,以及IPO长期市场表现与IPO溢价率之间的关系,并根据实证结论给出政策建议。研究包括四个部分,一是短期媒体报道数量与IPO溢价的关系,二是媒体报道态度与IPO溢价的关系,三是长期媒体报道数量与IPO溢价的关系,四是IPO长期市场表现与IPO溢价率的关系。 本文选取创业板355家公司为样本,手工搜集窗口期内的媒体报道,分别统计短期媒体报道数量和长期媒体报道数量对IPO溢价率的影响,还将短期报道按内容倾向性分为正面、负面、不明确(含中立)三类,研究媒体态度对IPO溢价率的影响程度。然后,通过计算IPO后第二年各股的超额收益率来衡量IPO后的长期市场表现。 研究发现,短期媒体报道和长期媒体报道均对IPO溢价率有正向影响,具体而言,短期报道数每增加1篇,IPO溢价率提高2.3个百分点;长期报道数每增加1篇,IPO溢价率提高1.3个百分点。相对于长期媒体关注,短期媒体关注对投资者情绪的刺激作用更大,肯定了IPO溢价率解释学说的投资者狂热理论,否定了信息不对称假说。本文从绝对数值和相对数值两方面验证了媒体报道态度与IPO溢价程度存在相关关系,正面报道对IPO溢价率的促进作用更高。另外IPO长期弱势现象存在于2009年、2010年、2011年上市的创业板公司,但是由于投资者热情回落和加强监管,2012年上市的公司整体不存在IPO长期弱势。对全样本而言,IPO后的长期超额收益率与IPO溢价率负相关。根据实证结论,本文最后建议,发行公司、投资者、媒体、监管层都应该意识到媒体对于资本市场的重要影响,加强自律,正确发挥媒体沟通媒介和外部监督作用,保障我国资本市场长期健康有序发展。