员工持股计划(英文简称ESOP),指企业让员工拥有股权,属于股权激励制度的一种方式。证监会于2014年6月20日发布《关于上市公司员工持股计划试点指导意见》(简称《指导意见》),为我国上市公司实施员工持股计划提供了可操作的规范性指导,改变了此前我国上市企业实施员工持股计划无章可循的混乱现象。《指导意见》的发布是我国员工持股计划发展的历史分界点,此后实施员工持股计划的上市企业数量每年递增,现在每年都有数百家上市企业实施员工持股计划,但是引起的市场反应却不尽相同。那么市场对上市公司实施员工持股计划事件的反应到底如何,员工持股计划事件是否具有显著公告效应?若该事件公告效应明显,存在显著的超额收益,那么实施方案具体要素又对事件超额收益有怎样的影响?针对上述问题,本文选取了2014年6月至2017年12月期间实施员工持股计划的467家A股上市公司作为研究样本,并运用事件研究法验证我国上市公司实施员工持股计划是否存在公告效应。在此基础上,本文选取了员工持股计划实施方案具体五个要素作为解释变量进行多元回归分析,根据回归结果检验员工持股计划实施方案具体要素对事件公告效应的影响。本文主要分为六大部分:第一部分绪论,阐述本文研究背景、问题和意义、研究思路及框架等。第二部分文献综述,本文从员工持股计划与公司绩效的关系、员工持股计划的公告效应以及其影响因素三个方面对国内外员工持股计划的相关研究进行总结。第三部分为理论分析及假设提出,在解释了员工持股计划委托代理理论以及二元经济学理论的基础上,结合国外已有的实证结果,提出具体研究假设。第四部是实证设计,本部分先说明了本文研究样本和数据来源,其次介绍了验证员工持股计划公告效应的事件研究法,最后构建了检验员工持股计划实施方案具体要素对事件公告效应影响的多元回归模型。第五部分检验结果及分析,由事件研究法计算出的事件窗口期超额收益,判断我国员工持股计划是否存在公告效应。在此基础上,使用多元回归模型逐一检验和分析员工持股计划实施方案具体要素对事件公告效应的影响,并进行稳健性检验。第六部分为研究结论,归纳本文主要研究结论并提出相应建议和未来展望。本文主要结论为:我国上市公司宣告实施员工持股计划确实存在显著的正向公告效应,具体在(-2,2)的事件窗口期,超额收益为3.16%。而在(-10,10)的事件窗口期超额收益达4.69%。若员工持股计划的资金来源含有杠杆,其公告效应要强于无杆杆性的。(3)若员工持股计划的股票来源为认购非公开发行股票,其公告效应要强于二级市场购买型(4)管理层激励程度与员工持股计划的公告效应正相关。(5)员工激励程度与员工持股计划的公告效应正相关。本文创新之处有两点:对比研究了(-10,10)、(-2,2)两个事件窗口期情况,进而分析了在两个窗口期,员工持股计划事件的超额收益以及方案要素对其的影响是否存在差异。从研究角度上,本文全面考虑了员工持股计划的各种方案要素,探讨了资金来源、股票来源、管理层持股规模、员工层持股规模以及参与员工范围等实施方案要素对事件公告效应的影响。