随着经济的发展、社会的前行,一种创新型的实体组织——社会企业1在全球范围内成长迅猛,并日益成为一种重要的社会力量,在社会服务领域发挥了巨大的作用。在强调供给侧改革、转变政府职能的当下,我国社会企业的发展恰逢其时。一般认为,社会企业在我国的发展十年有余,近年来已有残友集团、多背一公斤、黑暗中对话等优秀的社会企业纷纷涌现,并在提供就业机会、养老服务等多个社会领域发挥了不小的效用。鉴于我国社会企业本身处于发展初期,且需大量资金供给,发展债券融资路径是较为理想的融资选择。然则,我国社会企业债券融资法律制度缺失,法律制度供给已不能满足社会企业债券融资的实际需求,无法起到促进、规范我国社会企业债券融资的良好作用。反观世界范围内,在社会企业发展时间较久的国家,债券融资已然成为社会企业的主要融资路径之一,相关法律制度发展也较为成熟。社会证券交易所在巴西、英国、加拿大等国家逐步建立,著名的英国社会企业残友之家发行债券融资成功,符合社会企业特殊需求的社会影响力债券登上历史舞台,为社会企业债券融资提供了创新的思路。从国外经验来看,社会企业对公司法等法律制度供给提出了新的需求,满足社会企业需求的法律规定又促使社会企业债券融资进一步发展。因此,我国的法律制度应当及时响应社会企业的需求,在借鉴部分国家较为成熟的制度经验的基础上,从我国的实际情况出发,通过全面有效的法律制度供给促进、规范社会企业债券融资。本文在导言和结语之外,共分为四章。首先,在界定社会企业的基础上,阐述了社会企业债券融资需求及法律制度供给的必要性,社会企业界定是本文的逻辑起点。接着,论述我国社会企业债券融资法律制度的缺失,阐明了有利于社会企业债券融资的主体规范的空缺以及现行债券规则对社会企业的不适用性。再次,从国外社会企业债券融资法律制度中归纳出可借鉴的制度经验。最后,从我国的实际情况出发,参考国外的法律制度经验,构建了我国社会企业债券融资法律制度。第一章先以界定社会企业为基础,论述了社会企业的融资现状,引出社会企业债券融资需求。接着,从参与主体多样性、融资平台特殊性以及部分融资工具非典型性这三个要素层面对社会企业债券融资进行了分析,实际上将本文研究的社会企业债券融资界定为社会企业运用典型债券工具以及根据社会企业需求而异化的融资工具进行融资。再对社会企业债券融资的特质进行分析:社会企业二重属性使其区别于商业企业债券融资;借助债券市场融资使其区别于传统非营利组织融资;相较股权融资,社会企业债券融资不涉及股权变动,将会有效地保障社会企业目标的实现。然则,社会企业自身作为不能替代法律制度供给,往往被债券市场拒之门外,而即使进入债券市场,社会企业债券融资仍可能面临“市场失灵”,仅在政策层面也无法有效地促进、规范社会企业债券融资,如此一来,社会企业债券融资亟需法律制度的有效供给。第二章通过分析我国现有的法律规定,具体阐述了我国社会企业债券融资法律制度的缺失。首先,我国缺乏有利于社会企业债券融资的主体规范,目前组织形式为非营利法人的社会企业难以进入债券市场融资,缺失法律层面的认可也会影响社会公信力,阻碍社会企业债券融资的发展。其次,现行的准入及退出规则并不适用于社会企业,过高的发行准入门槛会将大部分社会企业拒之门外,退出机制也未能考量社会价值标准。再次,现行信息披露规则对社会企业债券融资具有不适用性,依据现有的债券信息披露规则,无法披露符合债券属性且契合社会企业主体特殊性的有效信息,不利于保障投资者权益。最后,社会企业债券融资工具无法被现行证券法律有效规制。综合上述分析可知,我国完全适用于社会企业债券融资的法律制度是缺失的。第三章将国外较为成熟的社会企业债券融资法律制度分为三个维度进行阐述:首先是在法律主体制度层面,可将确立社会企业法律主体地位的模式分为以英、美为代表的创设法律实体和以韩国为代表的法律认证。在融资平台及其制度设计方面,本文选取了英国的社会证券交易所、加拿大的社会风险投资连接所、新加坡与毛里求斯的联合倡议——影响力交易所作为研究对象,将社会证券交易所及其制度设计进行列举对比。在规制融资工具方面,本文详细论述了社会影响力债券在英国、美国的发展及其相关法律制度的规定。通过对国外社会企业债券融资法律制度的汇总研究,总结出构建社会企业债券融资的法律制度可分为以下几个部分:法律主体制度不可或缺;针对社会企业的特殊需求,应当在法律框架内建立类似社会证券交易所的专门融资平台,并建立适用于专门平台的准入及退出规则;构建完善的信息披露制度;通过建立具有“包容度”的法律规范,将社会企业债券融资工具纳入法律调整的范围内。第四章立足于我国的实际情况和法律规定的现状,以国外较为成熟的制度经验为参考,构建我国社会企业债券融资法律制度。本文对我国社会企业债券融资法律制度的构建设想分为:首先,建立有利于社会企业债券融资的主体规范,建议可以分为“两步走”:目前我国社会企业尚处于萌芽阶段,可先将社会企业纳入现有规则;当我国社会企业发展到更加成熟、个体存量更为可观的阶段,可创设特殊的法律实体,赋予社会企业统一的融资主体资格。其次,在我国现行法律法规框架下,搭建专属于社会企业的债券融资平台,由部门规章进行规制,并由社会企业债券融资平台出台规则设立准入条件及退出机制。再次,建立全面的信息披露制度,先在法律层面确立完全契合债券特质的信息披露规定,同时,针对社会企业的特殊性,通过社会企业债券融资平台出台的规则将影响力维度纳入信息披露。最后,为对融资工具进行有效规制,先建立统一有效的上位法规范,对典型债券进行统一规定,在此基础上,引入类似美国证券法“投资合同”的一般性定义,将在社会变化中不断翻新的非典型债券融资工具纳入我国证券法的调整范围内。