互联网作为20世纪最伟大的发明,其影响早已深入到人类社会的每个角落,重塑了当今人类的生活方式。经过50年的发展,互联网行业以由当初少数人掌握的研究工具进化成为人类社会发展的重要支柱。在我国产业结构中,互联网及附属产业已成为举足轻重的一部分。在发展过程中,互联网与传统行业不断融合,在改变传统行业发展模式与经营方式的同时,也诞生了许多新的行业。反映在传统教育行业,便是在线教育行业的出现与兴起。在线教育行业出现于上世纪90年代,经过近三十年的成长,现已经成为我国教育体系的重要组成部分。近几年,由于居民在教育方面消费的意愿不断提高、个性化教育需求增加、互联网技术与教育行业的深度结合与政府政策的不断出台,在线教育行业得到快速的发展,行业规模不断扩大,据统计2019年,在线教育行业总规模达到3146亿元,预计到2022年,将会达到5862亿人民币。在线教育行业迅速发展的背后是在线教育企业雨后春笋般的出现,行业内的融资与并购行为也屡见不鲜。然而,如何在企业融资与兼并过程中对在线教育企业进行合理的估值已经成为当前评估人员必须解决的难题。互联网企业由于其行业的特殊性,其价值构成与传统企业有较大差别。在线教育企业作为互联网行业的细分领域,具有收益不确定性高、轻资产、以用户为核心的特征,本文结合互联网企业的特征分析了传统估值模型在实际应用中的不足之处,再根据互联网企业的核心影响因素—用户,引入在互联网企业估值中被广泛应用的梅特卡夫法则。通过对用户价值及行业调整系数等参数对基于梅特卡夫法则的估值模型进行改进,得到修正后的模型。最后对修正后模型的适用性进行分析,使用基于梅特卡夫法则的估值模型与EVA模型对新东方在线企业价值进行评估,经过对比估值结果与评估基准日市值的误差后发现,基于梅特卡夫法则的估值模型在修正业务调整系数后,能够更准确的反映被评估企业的价值。本文由五个部分组成,各部分的主要内容如下:第一部分绪论,主要介绍本文的研究背景,国内外对互联网行业及其细分的在线教育行业价值评估的研究现状。阐明论文的研究意义、研究方法与可能的创新点。第二部分概念界定与理论基础,首先介绍了在线教育行业的概念、分类与盈利模式,再对梅特卡夫法则与基于该法则的相关估值模型进行了介绍。第三部分在线教育行业概况、行业特点对估值方法选择影响以及估值方法的适用性分析,首先分析在线教育行业现状与发展环境,研究行业特点对估值方法选择上的影响;其次根据不同的传统估值理论来进行传统估值方法的适用性分析,得出前三种传统估值方法具有明显的缺陷,而EVA估值方法在对在线教育企业估值时虽有缺陷,但相对于其他三种估值方法仍有优越性;最后对此估值方法进行适用性分析,确定对基于梅特卡夫法则的估值方法进行修正的必要性,阐述各项参数修正过程,并构建更贴合实际的估值模型。第四部分在线教育企业价值评估案例应用,该部分以新东方在线为案例,首先对企业的基本情况、业务构成、行业地位进行介绍,在此基础上使用基于梅特卡夫法则的估值模型与EVA模型对该企业特定评估基准日的企业整体价值进行评估,将各自估值结果与新东方在线评估基准日的市值进行对比观察误差,以对修正后模型的适用性进行分析。第五部分全文的研究结论与展望,该部分为总结全文,得出全文结论,并点明本文的不足之处,在此基础上提出未来可能的发展方向。本文采取文献研究、案例研究与比较分析法,构建了经过修正的基于用户资源的估值模型,并通过实际案例对基于梅特卡夫法则的估值模型的适用性进行了验证。本文的研究成果,一方面,在一定程度上填补了评估行业在在线教育企业价值评估方向的空缺,为评估行业开展在线教育企业价值评估业务提供参考;另一方面,在梅特卡夫法则的基础上进行修正与改进,提出了适用性较强的估值模型,拓展了互联网企业估值理论。