中国当前正处于实现“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期,中国经济整体进入“新常态”,面临复杂且严峻的金融形势。稳定的金融市场能为中国经济持久增长提供支点,对促进中国高质量发展不可或缺。股票市场作为中国多层次资本市场体系的重要环节,在整个金融体系中地位至关重要。历次全球的股灾事件中,股价下跌导致市场成交量的大幅萎缩和股票市场的流动性枯竭,不仅会进一步加剧股市风险,也对银行、债券、期货等其他金融市场具有涟漪效应。股票市场参与者的大量有效交易,即股票市场的流动性,是股市存在的基本前提;而不确定的股票市场流动性水平波动,也即股票市场的流动性风险,则是诱发金融风险的核心因素。为了维持股票市场的稳定、保持市场流动性合理充裕、预防股票市场流动性风险,中国证券监管部门制定并在中国A股市场推行了一系列交易制度,如融资融券交易制度、涨跌幅限制制度和“T+1”交易制度等。随着建设多层次资本市场进程的加速推进和制度创新的持续深入,中国股票市场的微观结构发生了重大变化,股票市场流动性及潜在的流动性风险也呈现出新的特征。不同于国外做市商市场特征,中国股票市场具有鲜明的指令驱动市场特征,由于中国股票市场起步较晚,基于中国股市特征的流动性相关研究相对匮乏;已有文献主要定性探讨了中国股票市场流动性的相关问题,更为准确、科学的定量研究仍相对欠缺;并且全面考察中国股票市场交易制度对流动性影响的定量研究更是凤毛麟角,进而难以从完善交易制度设计的角度,为避免流动性极端风险提供有力的实证参考和依据。基于上述现实和学术背景,本文首先对国内外股票市场流动性的相关文献予以梳理,提炼股票市场微观结构中交易制度与流动性的相关理论,规范阐释中国股票市场基本交易制度对股市流动性的影响机理。同时,本文构建了中国股票市场的流动性水平度量模型和流动性风险度量模型,从多个维度度量分析了中国股票市场主板中小板和创业板市场的流动性及其风险状况。在此基础上,利用倾向匹配得分法、双重差分法、回归分析法等计量分析方法,实证考察了中国三大股票市场稳定制度——融资融券、涨跌幅限制和“T+1”交易制度对股票市场流动性的影响。本文通过理论分析和实证研究得出如下主要结论:第一,从理论上来看,融资融券交易通过调节市场的供求关系进而影响市场流动性;涨跌幅限制制度一方面限制股价的非正常大幅度波动,促进市场的稳定;另一方面,当股价达到涨跌幅限制时,导致交易停止,可能引发流动性溢出效应;“T+1”交易制度会限制和降低市场流动性水平,同时也降低市场流动性风险。第二,融资融券交易制度对流动性影响的实证分析结果显示,融资融券交易制度实施初始阶段增加了股票市场流动性;而在融资融券逐步扩容的过程中,融资融券交易降低了两融标的市场的流动性水平,具有显著的“挤出效应”。第三,涨跌幅限制制度下,创业板的个股相较于主板和中小板个股更容易发生涨停板或跌停板;个股触发涨停板和跌停板时,当天的流动性水平均会显著下降。个股流动性风险随市场流动性风险的增加而增加,并且在跌停板状态时,市场流动性风险会加剧个股的流动性风险,形成流动性风险的螺旋效应。第四,“T+1”交易制度显著降低了A股当天的流动性水平,并且“T+1”交易制度能有效降低和控制A股市场的个股和市场之间的流动性共振风险。“T+0”交易制度显著提升了H股个股当天的流动性水平,增加了H股市场中个股和市场之间的流动性共振风险。本文不仅从流动性视角对稳定中国股票市场运行提供了新的支撑点,也实证分析了不同的股票市场稳定制度对股市流动性的异质性影响,对进一步完善中国股票市场稳定制度、防范股市流动性风险均具有重要的政策意义。通过控制融资融券信用账户的杠杆率、实施板块区分的个股涨跌幅限制制度、平稳转回“T+0”交易制度等多项举措,有助于进一步完善中国股票市场交易制度设计和交易体系,降低将中国股票市场流动性风险,为中国经济高质量发展提供更稳定、健康的金融市场。