毫无疑问，在过去的几十年里，传统金融理论对人类社会的发展作出的贡献是相当大的。它为金融理论研究开创了新的空间，在经济资源的配置中也起到了巨大的作用。在会计学的研究领域，许多实证研究的理论基础都是建立在该假说之上。有效资本市场假说认为，证券市场不存在证券交易成本、证券持有成本和信息成本，它是一个效率很高而且理想化的市场。在这样的一个证券市场上，证券价格等于它的价值。即使与证券价值有关的信息铍外界曝光，市场很快做出相应的调整，使价格重新等于价值。这些被外界公开的信息不会被任何人或者任何的交易手段所利用，来赚取系统的超额回报。也可以这样说，在这样的一个市场上，证券的定价反映的是投资者拥有的，相对于他们来说是所谓的“对的”信息，不可能存在错误的定价。在这个前提下，有效资本市场意味着在投资者所公开拥有的信息的基础上，股票的价格等于预期带来的未来各期现金流的折现值。　　 然而近年来，对金融市场的大量实证研究发现了许多无法用传统金融理论解释的异象。行为金融理论在尝试解释这些异象中得到蓬勃发展。行为金融学把人的投资行为看成是一个心理过程，其包括认知过程，情绪过程，意志过程等。它强调了投资者的心理因素在决策中占有的地位和起到的作用，对传统金融理论关于投资者完全理性的假设作出了否定，与现实金融市场的情况更接近。　　 投资者非理性行为是否会影响股票价格和收益是传统金融理论和行为金融理论争论的焦点。传统金融学理论认为，股票的价值是其未来现金流的折现值，市场上出现的任何公开的新信息，只要它能对未来现金流量的预测和企业风险的评估产生影响，它就会对企业的价值也产生影响。该理论认为价格能及时、充分、完整的反映价值，证券的价格会一直等于其价值。即使在某种程度上投资者是非理性的，市场中的理性套利者也会消除他们对股票价格的产生影响。因此，股票的价格等于其内在价值，股票的收益由其系统风险决定的。在控制了企业的系统风险后，其他的公司特征或因素不决定股票的收益。投资者情绪因和企业特征无关，所以也不能影响公司的股票收益。行为金融理论则认为价格并不是就这样的简单的体现了价值的过程，市场上存在很多的阻碍，对投资者及时、充分、完整地对新信息做出正确的反应做干扰，妨碍他们准确地把价格调整到正确的水平上，系统性的错误定价和赚取超额回报的机会一直存在于市场中。因此，股票的价格和收益由其系统风险和非理性投资者的错误估价共同决定，投资者情绪对股票的收益有显著的影响。　　 为了对这种争论进行直接回应，本文在国内外学者研究成果的基础上，对衡量投资者情绪的指标进行量化，采用主成分方法构造了衡量我国投资者情绪的指数模型，运朋协整分析法对我国投资者情绪与股票收益的关系进行了实证检验。本文将我国的证券市场作为研究的对象，主要是因为我国的证券市场作为新兴资本市场，各种制度尚不健全，过度投机，中小投资者占主体地位是其突出的特点，这决定了我国的证券市场可能比发达国家成熟的证券市场具有更强的心理特征，在这种背景下研究投资者情绪与股票收益的关系更具有现实意义。　　 全文共分为六个部分，第一章导论部分，介绍本文选题的背景和意义，国内外相关文献综述，说明了本文的研究目的和思路、指出本文的创新点。在第二章中主要介绍了投资者情绪及其对股票收益的影响的相关理论，其中包括：投资者情绪的概述，投资者情绪测量的几种方法，投资者的情绪特征及其对股票收益率的影响分析。因为本文研究的背景是我国的证券市场，所以在第三章中主要介绍了我国证券市场发展的特点，并对我国投资者的情绪特征进行了分析。第四章是主要是在前人研究的基础上，结合我国证券市场的实际情况，构建了衡量我国投资者情绪指数的模型。第五章是主要是运用经济学中常用的协整分析法对投资者情绪与股票收益率的进行实证研究。第六章是本文的研究结论与展望，通过前面的分析得出本文的研究结论并进行相关讨论，指出本文研究过程中存在的一些局限性问题，并提出未来研究的改进方向。　　 本文通过实证研究发现，我国投资者情绪对股票收益具有显著影响，两者存在协整关系即存在长期均衡的关系。在进一步进行的格兰杰因果检验发现，投资者情绪变动是股票收益率变动的原因，而股票收益率的变动则不是投资者情绪变动的原因。通过建立误差修正模型可以看出，投资者情绪在短期对股票收益有止向作用。由此可知，我国投资者情绪的确能显著影响股票收益，投资者情绪对证券定价有着重要影响，投资者情绪应当是证券定价中必须考虑到重要因素之一，从而对传统金融理论认为的投资者情绪与股票收益无关的观点提出了挑战。