在科学技术飞速发展，科技引领经济的新时代，风险投资活动越来越多，风险投资项目的不确定性和风险性日益显现，风险投资项目所蕴涵的经营灵活性和战略适应性也越来越显示出其不容忽视的价值。与此同时，传统的投资决策方法已不能对未来的变化做出灵活的调整和实施有效的管理，探索具有管理柔性的决策方法逐渐为风险投资公司成功利用未来投资机会，及时采取有效的竞争战略的关键，也是当前令人关注的经济与金融领域的热点问题和学术研究的重要课题。 以金融期权理论为基础的实物期权分析方法为风险投资项目的决策提供了新的视野，不仅大大丰富了期权理论的内涵，而且为企业和个人的投资决策提供了全新的分析思路和分析方法。实物期权方法把管理柔性中的投资机会看作能带来投资收益的一系列期权，它极大地突破了传统决策法的局限和障碍，很好地适应了以不确定性和风险性为特征的新的投资环境，为经营灵活性和战略适应性的评价提供了新的解决方案。因此，把实物期权方法引入到风险投资项目的决策中，为风险投资管理和科学决策提供新思路，具有一定的创新意义和战略价值。 本文回顾了国内外关于实物期权在风险投资项目决策中应用的主要文献，发现虽然这一领域的研究（特别是在国外）非常兴盛，探索的方向也非常广泛，但仍存在如下两方面突出问题没有得到根本解决： 第一，缺乏对实物期权方法在应用层次的具体分析； 第二，对风险投资项目中的风险因素考虑不足，对不确定性的描述不够全面。 本文的研究以这两者的结合为切入点，希望通过引入实物期权的思维方式来发现蕴藏在风险投资项目中的期权，以便更好地改进风险投资项目决策方法。本文的主要工作是：首先，通过对风险投资项目的高风险高收益性、未来不确定性和成长过程的生命周期性的分析，指出了传统投资项目决策方法在评价项目所面临的风险和收益时，不能有效评价风险项目的不确定性及投资决策灵活性这一问题；其次，针对传统投资决策方法的局限，引入实物期权的思维方法，对风险投资项目的期权基础、一般参数的估计、风险投资项目的阶段划分及隐含的实物期权进行了研究，论证了实物期权方法与风险投资决策相结合的适用性和理论依据；再次，在对风险投资项目实物期权决策模型评价的基础上，加入新的风险因素，对实物期权方法的应用进行了适当改进，使之更具实用性；最后，结合案例分析，采用定性与定量相结合的研究方法对风险投资项目的价值进行了模拟与计算，对改进方法进行了检验。 本文围绕实物期权理论在风险投资项目决策中的应用问题，应用系统论的思想进行了较为细致的研究，主要取得了如下研究成果： （1）阐述了风险投资项目决策的特征。风险投资决策不同于一般投资决策，它着眼于投资项目是否具有巨大的竞争潜力和高成长性，承担着投资项目技术开发和市场开拓的风险。具有不可逆性、不确定性和时机选择性三个基本特征。以净现值为核心的传统决策方法无法衡量未来存在不确定因素和投资者修改或延迟投资时导致的管理柔性，经常会低估投资机会的价值，造成决策者缺乏战略远见最终导致失去竞争力。 （2）提出了风险投资项目中隐含的实物期权价值。由于各种风险因素的存在，风险投资项目的运作并非是静态的，而是一个个动态调整的过程。特别是当某些不确定事件发生后，风险投资者可以拥有根据事件发展进行相机抉择的权利，使投资项目朝有利的方向发展。投资者的这种权利是有价值的，从实物期权的角度出发，就表现为项目投资过程中存在的各种各样的实物期权，称之为管理柔性。因此，可以用实物期权方法去研究风险项目的管理柔性，一个项目的真实价值则表现为项目的净现值和项目的灵活性价值两部分构成。 （3）分析了风险投资项目中存在的风险因素。风险投资所承受的风险远远超过其他投资方式所承受的风险，其获得的高利润正是以承受的高风险为代价。从风险投资项目的角度，风险企业生命周期的各个阶段主要存在资金、技术、市场、管理等风险，而现实的风险因素的加入，对风险投资项目各阶段的资本投入做了更为细致的划分，使得现有实物期权方法在应用层面上进一步完善，更具全面性和实用性。 （4）验证了改进后的实物期权方法的应用。结合案例分析，应用蒙特卡罗模拟改进后实物期权方法的决策过程，实际上是对风险项目的最优投资决策提出了更为一般化的实物期权方法，具体而直观地展现出风险投资项目所涉及的实物期权价值及其对项目决策的影响。 本文的写作以不确定性、实物期权、投资决策为主线，总结了风险投资项目决策方法的一般思路，分析风险投资项目实物期权决策方法，针对方法的可行性、实用性及构造的严谨性提出改进思路，具有一定的理论意义和现实意义。