波动率持续性是指波动率时间序列的自相关性，GARCH和HAR等模型用线性自相关模型刻画了该现象。最新研究却发现用时变的误差项校准HAR模型的自相关系数后，波动率的预测更准确，但对时变的误差项缺少经济意义的解释。对波动率持续现象最经典的解释是该现象由与基本面相关的外生信息序贯到达所引起，然而，这个解释并没有阐释时变的波动率持续性的形成机制。
　　基于波动率与状态依赖的投资者关注度的理论研究，本文猜想波动率持续性的时变特征与投资者关注度有关。当外生信息冲击到达，市场参与者基于信息博弈形成价格，价格作为市场内生的信息引起投资者关注。内生的信息不会影响基本面价值，因而投资者产生对外生信息的需求，使外生信息及其伴随的不确定性再次通过交易行为融入市场，从而形成了时变的波动率持续性。为了验证上述投资者对内生信息的关注所形成的价格反馈机制，本文从以下三方面进行研究。
　　首先，本文验证了市场内生信息对波动率持续性存在显著影响。本文以收益率和已实现波动率的线性组合构造了市场内生信息的代理变量，对HAR模型的自相关系数进行校准，使用新变量调整后改进了模型的表现。
　　第二，根据该校准后的模型，本文进而探究该内生信息的代理变量对波动率持续性的影响呈现的特征。一方面，验证正负内生信息对时变的波动率持续性产生不对称的影响。另一方面，验证波动率持续性存在门限效应，只有当内生信息大于门限值时，才会对波动率的持续性产生影响，且门限值随先前的已实现波动而动态变化。这与关注度分配的理论吻合，即投资者通过学习历史信息中反映的不确定性，将有限的关注度只分配给重要的信息冲击，从而引起市场反应。根据以上特征推测，这种内生信息的影响呈现的变化特征与投资者的关注度有关。
　　最后，本文为投资者关注度与上述波动持续的时变特性和不对称性的关系提供了直接证据。一方面，使用股吧发帖量和阅读量作为关注度代理变量，检验发现内生信息变量对投资者关注度产生显著正向的影响，而该关注度进而对波动率持续性产生显著正向影响。另一方面，用正负发帖量构造了不对称关注度的代理变量，检验发现不对称关注度对下一期的不对称波动率产生显著正向的影响。
　　综上所述，本文最主要的贡献是从微观投资者行为的视角，为时变的波动率持续性形成的内在机制提供了新解释，填补了这方面研究的空缺。