股权溢价之谜是宏观经济学研究中一个重要的课题。股权溢价之谜由Mehra和Prescott(1985)提出，引发了学术界关于股权溢价的思考。中国股市发展了近20年，是否存在同样的股权溢价之谜，是学者致力解决的问题。　　 本文首先回顾了国外学者关于股权溢价研究的基本情况，并说明了研究股权溢价重要的理论意义和现实意义。进一步的，本文总结了国外学者关于股权溢价之谜的解释的理论发展，以及国内关于股权溢价之谜是否存在的理论研究。　　 本文接着介绍了研究所用的理论基础，即基于消费资本资产定价模型的股权溢价研究，其中包括：消费资本资产定价模型的提出，消费资本资产定价模型框架下的股权溢价之谜的提出，Hansen-Jagannathan随机贴现因子方差边界方法。另外，还介绍了本文将要用到的三种消费资本资产定价模型-标准的消费资本资产定价模型、基于广义期望效用函数的消费资本资产定价模型和基于习惯形成的消费资本资产定价模型。这三个模型最根本的区别就是随机贴现因子，本文通过股权溢价和无风险利率与随机贴现因子的关系对这三个模型下各自的理论股权溢价和理论无风险资产收益率的表达式进行了推导。　　 在实证研究中，本文考虑到了中国股市发展时间较短，且经历了数次改革的事实，选取了中国股市推出涨跌停板后到2010年(1997年-2010年)的数据，由于年度数据很少，所以选取从1997年到2010年的月度数据为研究对象。本文还借鉴了国内外关于周期选择对股权溢价研究产生影响的思想，根据宏观经济形势对其进行划分，得到四个子样本期。通过采用H-J随机贴现因子方差边界方法讨论了三个模型在全样本期和各子样本期内的适用条件，并在此基础上定量分析各个模型的最优参数。通过比较不同模型在各自的最优参数下的最优拟合值，可以判断各个模型对现实经济中股权溢价和无风险资产收益率的解释程度。　　 结论发现，标准的消费资本资产定价模型，基于广义预期效用函数的消费资本资产定价模型和基于包含习惯形成的消费资本资产定价模型都不能同时解释现实经济中的无风险资产收益率和股权溢价；标准的消费资本资产定价模型的理论股权溢价总是为负，一般的，平均股权溢价为正，所以标准的消费资本资产定价模型对股权溢价的解释力很弱。基于广义的预期效用函数的消费资本资产定价模型对股权溢价的拟合度最好，但是在此框架下，中国实际的无风险利率过高；基于习惯形成的消费资本资产定价模型下在市场波动较剧烈的时期不能解释消费者的投资一消费行为；中国不存在像美国那样的股权溢价之谜。在基于广义的预期效用函数的资本资产定价模型的框架中，在满足HJ随机贴现因子的方差边界条件下拟合股权溢价，其最优的相对风险厌恶系数在合理的范围之内，不存在像美国那样必须用很高的相对风险厌恶系数才能拟合股权溢价的情况。