上市公司上市之后为了更好的持续发展,通常需要从资本市场上进行再融资,很多学者证明了我国上市公司进行再融资的时候更偏好股权再融资,近年来股票市场上越来越多的股权再融资事件也证明了这点,当前我国股权再融资的方式主要有:配股、公开增发和定向增发三种方式。在资本市场发展的不同阶段,上市公司对股权再融资方式也有不同的偏好。那么,上市公司是基于什么因素的考量而选择了某种股权再融资方式呢?同样是增发股票,为什么有的上市公司选择了公开增发,而有的上市公司则选择了定向增发?仅上市公司自身可以决定增发的方式吗?对这些问题的研究,不仅可以丰富现有的融资理论,也有利于上市公司优化股权再融资决策,同时也可以为优化资源配置提供理论性依据。作为一个新兴资本市场,我国股票市场上的投资行为仍然存在很多问题,其中最具代表性的是“赌场论”,即中小投资者热衷于追捧具有彩票特性的股票,希望可以从中以小博大。在上市公司的股票增发市场,是否也存在这种现象呢,本文对此进行了分析。本文引入了变量预期偏度衡量上市公司股票的彩票特性,研究了不同彩票特性的上市公司在选择股权再融资方式的时候是否也是不同的,用以验证不同投资者对偏度的偏好是否影响上市公司对再融资方式的选择。由于当前选择配股再融资的上市公司已经是极少数,因此本文将只研究上市公司对增发方式的选择。当前我国上市公司增发股票主要是通过公开增发和定向增发两种方式进行,本文利用了2006-2015年间发布增发预案的上市公司数据,采用Logit模型进行了实证研究,发现预期偏度不同的上市公司确会选择不同的增发方式,且预期偏度越高的上市公司越倾向于选择向具有偏度偏好的公众投资者公开增发股票,由于公开增发是向全体公众投资者增发,而定向增发则是向大股东或者机构投资者增发,行为金融学者认为,大股东和机构投资者不是偏度偏好者,其比公众投资者更能发现上市公司的潜在风险,上市公司股票的博彩特性越浓意味着潜在风险越大,因此,大股东和机构投资者作为更理性的投资者就不会参与彩票型股票的定向增发,而普通公众投资者具有偏度偏好,则会以一种以小博大的心理参与博彩型股票的增发,也即公开增发。本文创新性地将偏度偏好引入了股票增发市场,从投资者偏度偏好的角度解释上市公司对增发方式的决策,以一种新的分析框架内分析了上市公司增发股票的行为。