在资本市场竞争激烈的背景下,并购重组逐渐成为企业产业转型、资源配置优化的重要形式。为促进并购市场有序发展、防范并购过热而引发各方利益冲突问题,业绩承诺随之产生。企业签订业绩承诺协议初衷是对高估值高溢价的约束,从而发挥其保护投资者利益的效果。而从业绩承诺协议被广泛应用的案例中发现,高估值会带来频繁的高业绩失诺现象。业绩失诺不仅会增加并购经营和整合失败风险,还会引起与中小股东利益相关的股价异常波动,一系列消极效应表明其约束的效果并不尽人意。因此,研究业绩承诺失诺对中小股东利益的影响及其失诺的原因显得至关重要。本文以天际股份高估值收购新泰材料为对象,首先对业绩承诺的相关文献和理论进行总结,以信息不对称、协同效应及信号传递三大理论为依据,诠释了业绩承诺的签订动因、业绩承诺的保护效果以及业绩承诺屡次失诺的原因;接着对天际股份并购案展开介绍,着重介绍了其签订的业绩承诺条款及承诺实现情况,并剖析新泰材料业绩承诺失败的内在原因;继而从业绩承诺失诺的影响着手,通过事件研究法研究其预案公告日、承诺未达标日以及盈利补偿日的股价和累计超额收益率的变动趋势,分析业绩承诺对中小股东利益的正负效应,同时结合承诺期内天际股份的内部反应及经营业绩表现,对比研究不同时期业绩承诺的协同效应;最后基于子公司三年业绩承诺两次失败的教训,从天际股份的内外部潜在风险、业绩承诺设定风险以及制度层面深入剖析高业绩承诺失诺的原因。研究结果表明,高业绩承诺在签订时促进并购的实现和吸引投资者投资,但从承诺未达标日和盈利补偿日的股价走势发现,业绩承诺只是在短期内稳住股价的下跌,一旦承诺期届满,高估值高业绩承诺的弊端日益显现。故对并购市场未来在业绩承诺的签订方面提出相应的建议,希望此案例研究能为签订业绩承诺来规避并购风险的企业提供借鉴和思考。