基于IPO定价效率的“新股三大谜团(New Issuance Puzzles)”(IPO抑价发行、新股长期弱势现象以及IPO热市现象)一直是现代金融领域中最令学者们关注的问题。与大多数国家相比,没有哪一个国家像中国这样,IPO这三大异象(Anomalies)皆异常突出,使得中国A股市场的IPO行为似乎更是谜中之谜,作为一个脱胎于计划经济向市场经济转轨过程的新兴市场,A股市场浓重的政府管制色彩以及由此造成的投资者非理性行为,形成了A股IPO异于成熟市场乃至其他一些新兴市场的特征。　　 为了提高IPO定价效率,中国的管理层对新股发行监管和发行定价方式曾进行过多次变革:新股发行监管方式从审批制转向核准制;新股发行定价方式也经历了严格的市盈率管制到放松管制的多次反复。从2005年开始,中国新股发行开始全面实行累计投标询价制的市场化定价方法,然而这些市场化改革的努力并未从根本上消除IPO高抑价现象。新股发行高抑价究竟来源于何方?为什么市场化的发行定价方式不能消除这一现象?与主流询价机制之间还存在着一些重要的区别,这种询价机制上的差异对询价效率有何影响?对此问题的回答无疑将为消除IPO高抑价,从而提高一级市场资源配置效率提供极好的借鉴意义。　　 基于此,本文将以1996～2007年在沪深两地发行上市的1182只新股为样本,对于中国股票市场的IPO异象和现行发行定价机制进行全面的、系统的研究,并试图从理论和实证上回答以上的问题。论文分为以下七个部分:　　 第一部分绪论,包括研究动机、逻辑框架、研究方法、难点和创新等。　　 第二部分文献综述,对涉及IPO定价效率和发行机制方面的研究成果进行了总结。　　 第三部分考察中国IPO抑价成份中是否存在发行价格低估的因素及其影响程度。论文采用Hunt-McCool,Koh和Francis(1996)提出的随机前沿的分析方法,对此进行了实证测度。　　 第四部分探讨抑价原因。如果实证结论表明中国不存在发行价格系统性被低估,那么我们的研究就自然逻辑演进至——中国异常高IPO抑价主要源自于二级市场的错误定价。结合我国IPO市场特征,我们尝试从IPO抑价产生的微观机制上建立模型,描述投资者情绪与中国IPO高抑价之间的关系,并设计情绪指标,从实证上测度出其对于高抑价的解释力。　　 第五部分考察IPO后持有期市场表现。如果非理性理论能够解释中国异常高IPO抑价,那么一个潜在的推论就是最初的超额收益会被后来的价值回归所抵消,新股表现出长期弱势现象,即其后持有期收益显著跑输于市场指数或同类可比上市公司的收益。我们采用事件时间法和日历时间法,选择四种不同的基准收益作为参照指标来调整,测度了中国新股长期弱势效应的强度。　　 第六部分探讨在当前中国市场高抑价环境下,如何改善IPO询价机制问题。　　 第七部分总结论文主要研究结论,并提出提高IPO定价效率的政策建议。