分级基金作为一种结构化产品，自2007年在中国问世以来，吸引了越来越多不同风险偏好的投资者，基金规模在2015年上半年更是得到飞跃性的增长。但由于产品设计的复杂性，不同份额的特性及之间的相互关系没有被很多投资者真正理解。随着2015年6月市场的忽然下跌，市场恐慌造成流动性危机，引发了史上首次分级基金的下折潮，使持有分级B的投资者遭受了严重亏损。与此同时，大量下折基金的A份额出现了很好的投资机会。本文针对下折情况下利用分级基金的不定期折算机制进行分级A套利的策略进行了详尽的实证研究。　　首先本文对分级基金 A份额、B份额和母基金产品特征、运作方式、发展历程进行了深入讨论，并针对2015年第三季度“股灾”期间引起的分级基金下折潮进行了详细统计。笔者列举了当前分级基金的主流套利理论与策略，并着重分析了下折情况下分级A套利的现有理论，在此基础上针对可变成本、风险测算、标的选择等方面进行了深入的研究，建立了实际操作中的套利策略，分散选取了15支分级基金的A份额参与了下折，随后进行了相关的收益率分析以及优化策略分析。　　在此之前关于分级基金套利的文献，大多仅停留于理论层面，实证方面的研究本就极少。分级基金大量下折的情况本身是发生不久的新现象，过往关于分级基金下折套利的研究并不深入，更加无法获得实证方面的参考。笔者希望将关于下折套利策略的实践与总结，为市场参与者提供一些借鉴。