股价联动,通常是指不同公司股票价格由于受到某些相同的冲击而出现同涨同跌的现象。自上个世纪八十年代以来,股价联动现象就受到了很多学者的关注。如行业联动效应,地域联动效应,市场联动效应,指数联动效应,风格联动效应等。对于股价联动效应的成因,传统金融理论、行为金融学理论以及信息效率观分别从不同的角度给出了解释。股价联动的研究对公司股票定价、资产组合管理、金融市场中风险的传染及控制等都具有重要意义。公司关联是指多个独立经营的公司通过股权或非股权的方式联合在一起,公司基本面如会计业绩和非基本面如投资者分类思维方面的联动性显然大于非关联公司间的联动性,所以我们有理由相互关联的公司股票价格之间存在较高的联动性。然而,现有大部分文献都是研究宏观层面如市场或行业间的股价联动,关于个股对其关联公司股票价格联动性的研究文献还不多。本文立足于中国的制度背景,运用理论与实证相结合的方法,从微观层面研究了以企业终极控制权人为判断依据的公司关联对股价联动的影响,即企业集团内子公司之间的股价联动性。本文主要包括五个部分。第一部分为引言,这一部分主要介绍研究的背景、意义、国内外文献综述、内容和方法,并提出本文的创新点。第二章探讨了集团内子公司股价联动的存在性。这一章节首先通过相关的理论分析提出集团内子公司股价联动的存在性假设,并选取合适的样本和模型对假设进行实证检验及稳健性检验。第三章探讨了集团内子公司股价联动的特征。这一章节讨论了集团的经营特征和终极控制权人的国有性质对股价联动性的影响。第四章为集团内子公司股价联动的成因分析。这一章节从基本面因素和非基本面因素分别探讨了集团内股价联动的生成机理。第五章为结论、建议及展望。该部分根据实证的结果得出本文的结论及建议,并就本文所存在的不足指出未来可能的研究方向。本文以CAPM和Fama-French三因子模型为基础,运用我国系族企业集团上市公司2006—2015年的相关数据,研究了同一集团内子公司股价的联动性。结果表明,控制了市场影响后,隶属于同一集团的子公司股价之间呈现出显著的正向联动性特征,并且在加入行业因素以后结果仍然显著。通过考察一个公司新加入集团前后股价联动性的变化发现,公司新加入某个集团之后,其与集团内其他公司的股价联动性显著增强,且这一增加并不是由于行业因素所造成的。进一步的分析发现,集团的经营特征和终极控制权人的国有性质对股价联动性的大小均有影响,专业化经营的集团其子公司股价的联动性较多元化经营的集团子公司的股价联动性更高,政府控制企业集团子公司股价的联动性较私人控制企业集团子公司的股价联动性更高。最后,本文从基本面和非基本面分别探讨了集团子公司股价联动性的成因:从基本面来看,集团内子公司的经营活动、盈利能力和资本结构都呈现出显著正向的相关性,但只有盈利能力相关性和关联交易能解释一小部分股价联动;从非基本面来看,集团化经营会降低集团内子公司之间的市场摩擦,信息传播速度更快,以及投资者的分类思维所导致的交易相关性是股价联动的重要来源,并且这一影响在大集团中尤为显著。本文的研究是传统金融理论和行为金融理论的有效结合,为股价联动的成因提供了新的视角,有助于投资者更好的理解和识别股价联动现象,以至于更好的预测股价联动关系,调整投资组合、进行风险管理。本文研究也有助于监管当局更高效的进行风险防范,促进我国金融市场更健康平稳的运行。