现金持有量决策是公司的一项重要财务决策,它综合反映了公司的财务战略和经营战略,并且与公司治理状况密切相关。Bretlley和Myers(1996)在《公司财务原理》一书中指出,现金的持有量决定问题是财务学界十大悬而未决的问题之一。对这一问题展开研究,不仅可以丰富相关的理论与实证研究成果,而且对于提高企业资金使用效率,预防资产侵害行为的发生具有重要的现实指导意义。在经济充分发展的现代社会,现金持有水平是各种因素综合作用的结果,本文以中国上市公司为研究对象,从微观和宏观两个层面对公司现金持有量的决定因素进行了探讨。 首先,本文描述了中国上市公司现金持有的总体状况和行业特征,分析了中国上市公司的制度环境特点,并结合国内外学者有关现金持有量决定或影响因素的理论及经验研究成果,从财务特征、公司治理和宏观经济环境三个视角提出全文的研究假设。 其次,在微观层面本文建立了两个实证研究模型,即财务特征因素模型和公司治理因素模型,采用沪、深两市上市公司2001～2005年的面板数据对本文提出的研究假设进行了检验。在财务特征方面,重点关注了公司成长性、盈利水平、债务结构、现金流量变动性、财务杠杆、银行负债、股利支付等因素对现金持有量的影响。在公司治理方面,分别通过固定效应模型和Logit回归模型,考察了上市公司制度安排的异质性对超额现金持有的作用,检验了管理者在公司现金持有决策中的自利动机。 最后,针对宏观环境因素,分别从经济波动性、经济景气程度和行业因素三个纬度进行了探讨。其中,经济波动性和现金持有横截面离差对应关系的统计检验是基于单期现金缓冲储备模型；多因素回归模型中经济景气程度与融资约束交互变量的引入,旨在说明经济景气程度对公司现金持有决策的作用效果；而运用环境变化程度指标对行业的分类研究则进一步解释了上市公司现金持有的行业差异性。中国