寿险公司的经营目的在于为股东和保户创造持久的价值，因此，以价值评估为基础的价值管理模式，已逐步成为国际上许多著名寿险公司提高管理水平，促进公司发展的一种重要管理方式。然而，寿险公司经营的特殊性，使得以利润为基础的公司价值评估方法和传统的现金流折现法都不能准确反映寿险公司的价值，从20世纪80年代开始，在一些保险业发达的国家中，逐步发展起一种名为“内含价值评估法”的新的公司价值评估方法，它是针对寿险公司产品营利周期长和展业费用高的特性而构造的一种价值评估方法。内含价值评估法对寿险公司价值评估和管理的有效作用逐步得到理论界和实务界的认可，如今，这种评估方法已经在国际保险业中得到了广泛的应用。　　寿险公司的市场价值、评估价值、内含价值之间存在以下关系:　　评估价值=内含价值+未来新业务价值　　市场价值=评估价值+其他影响公司价值的因素　　因此，如果要评估寿险公司的市场价值，首先必须合理评估其内含价值。　　引用中国保险监督委员会在《人身保险内含价值报告编制指引》中对内含价值的定义:　　内含价值是指在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值。　　股东现金流指可分配收益中属于股东权益的部分。　　按照中国保监会颁布的《人身保险内含价值报告编制指引》的要求，内含价值由三个部分组成:自由盈余、有效业务的现值和要求资本扣除要求资本成本后的余额。　　内含价值=自由盈余+有效业务的现值+要求资本-要求资本成本　　自由盈余与要求资本之和又称为调整后净资产。根据中国保监会颁布的《保险公司偿付能力额度及监管指标管理规定》计算寿险公司的认可资产和认可负债，两者之差即为调整后净资产。本文使用以下公式计算内含价值:　　内含价值=调整后净资产+有效业务的现值-要求资本成本　　有效业务的现值减要求成本的余额又称为有效业务价值。下面用一幅图来说`明寿险公司的价值构成:`　　评估稳定发展的寿险公司的内含价值，其中心环节是对有效业务的现值的评估，它是内含价值的最重要的组成部分。在实务中，内含价值的评估大体上可分为:保单分组建立模型、参数设定、对未来利润进行预测并贴现、评估调整后净资产、敏感性分析等五个环节。　　如果要得到寿险公司的评估价值，需要进一步作出假设，估算未来新业务的价值。其中的关键假设是:新业务的水平、业务增长率、风险贴现率。新业务的风险贴现率比计算有效业务的现值的风险贴现率要高。在实务操作中，评估未来新业务价值的过程通常被简化为用当年新业务价值乘一个乘数因子。　　目前使用内含价值评估法对稳定发展的大型寿险公司进行价值评估的方法和步骤已经基本成熟，但是不适用评估一家新设寿险的内含价值，主要是因为:新设的寿险公司在分析死差损益和利差损益时与稳定发展的大型寿险公司区别不大，主要的区别在于费差损益。精算师在评估稳定发展的大型寿险公司时通过分析各项费用、预期售出保单数量来设定费用率（实际上就是把费用分摊到各个业务单元、每个业务单元所处的不同年份，估计费用占保费收入的比例）。新设寿险公司由于初期设立费用高而公司所售出的保单规模小，致使单个`保单的费用率远高于稳定发展的大型寿险公司，精算师无法使用经验数据估算费用率。由于无法使用费用率，就不能直接用业务单元的模型得到可分配利润，也无法计算每年当年销售产品的价值和往年销售产品在当年的价值。　　通过对评估内含价值方法和步骤进行一些调整，可以解决新设寿险公司无法估算费用率的问题，计算每年当年销售产品的价值和往年销售产品在当年的价值。　　1)精算师在评估稳定发展的大型寿险公司时分析各项费用主要使用的是标准分解法，即将各项费用分解为:初始费用、存续费用、终了费用、投资费用，通过研究各类费用与保单数量的比例，估算费用率。评估新设寿险公司时应该使用功能分解法，按照各项开支发生的功能，将费用分为工资及与工资相关的费用、办公室租金及相关费用、开办费、业务管理费用、固定资产折旧等，建立长期费用预算（直至公司进入稳定发展期）。　　2)建立业务单元或产品模型，在这一步不把费用分摊到业务单元或产品，此时获得各产品在不同年份的产品利润。　　3)每年的各产品利润包括当年销售产品利润和往年销售在当年实现的产品利润，共同承担公司费用，按产品利润比例分摊费用，完成分摊后得到可分配利润。对未来能获得的可分配利润进行折现，得到有效业务的现值。　　4)根据保监会对最低偿付资本的规定计算调整后净资产、要求资本、要求资本的成本。　　5)计算每一类产品的内含价值。　　6)各类产品的内含价值汇总获得公司的内含价值。　　本文通过实例说明如何应用这种方法建立财务模型，评估一家新设寿险公司的价值。财务模型预测了新设寿险公司自开业起共计10年的时间的日常经营财务状况，并根据保监会颁布的《人身保险内含价值报告编制指引》计算10年的内含价值。　　内含价值评估法可以广泛运用于寿险公司的设立投资、上市报告和并购活动中对寿险公司的估值和定价，为投资决策者提供重要的价值参考。内含价值是寿险公司真实价值的衡量尺度，将内含价值评估法运用于寿险公司日常经营管理对于提高寿险公司价值管理水平具有极大的促进作用。　　总之，尽管内含价值评估法在寿险公司的价值评估和管理的实践中仍然存在着诸如费用分摊、计算繁杂、预测假设不确定性和确定反映经营风险的贴现率等实际困难，但是，由于内含价值明确指出了创造及损耗寿险公司价值的关键因素和环节，可以帮助管理层作出有效提高寿险公司内含价值的决策，并衡量各种决策对内含价值的影响差别，评估有关行动的影响，因而其在实际工作中发挥着越来越重要的作用，特别是在欧洲、北美和亚洲一些大型保险公司中越来越广泛地得到应用已经证明了其对寿险公司评估和价值管理的有效作用。为此，充分理解内含价值评估法的意义，强化其在寿险公司价值评估和管理中的作用，对提高寿险公司的管理水平，为寿险公司股东创造更多的价值，具有极其重要的现实意义。