“无抛补利率平价的偏离之谜”一直是学术界的研究热点。本文将传统的无抛补利率平价模型扩展,对其在发达国家和新兴国家的有效性进行了实证研究,并探讨了无抛补利率平价在观测期内发生偏离的原因。本文首先从放松无抛补利率平价成立的严格假设条件入手,即认为现实中投资者是风险厌恶的,在原模型基础上引入风险溢价因子。拟合结果显示时变风险溢价在澳大利亚和新兴国家显著存在,说明投资者在持有这些国家的资产时通常会要求额外的风险补偿。以此为基础,本文构造了两种新的时变无抛补利率平价模型进行实证检验。检验结果表明,无抛补利率平价的适用性具有时变特征,即无抛补利率平价在部分时间段内成立但有时也会出现偏离。与传统无抛补利率平价模型拟合结果相比,时变系数无抛补利率平价能更好地识别汇率变动与利率调整之间的关系,有效解决了广泛存在于实证研究中的“无抛补利率平价偏离之谜”问题。时变系数无抛补利率平价模型成功捕捉到了1997年亚洲金融危机、2008年次贷危机、新兴市场的金融自由化改革及美国货币政策变动对其造成的影响,说明无抛补利率平价在各国金融经济环境稳定时成立,而在一些重大政策变革或危机发生时易产生偏离。由于从偏离发生到回至其均衡状态持续的时间较长,这从侧面解释了以往利用固定系数模型拒绝无抛补利率平价成立的原因。最后,本文基于检验结果对我国金融市场的自由化进程提出了相关政策建议。