在中国市场经济改革的背景下,本文考察了中国股权分置改革过程中发生的资产重组式股权分置改革,即非流通股股东将资产重组作为支付给流通股股东的对价以换取非流通股的流通权。在大多数上市公司的非流通股股东选择送股作为对价的情况下,为什么少数上市公司的非流通股股东选择了资产重组作为对价?这背后的逻辑是什么?什么因素影响了资产重组对价决定的做出？资产重组式股权分置改革的经济后果会如何?这些都引起了我们的研究兴趣。中国的股权分置改革是中国向市场经济转轨的重要一环,已有的股权分置改革研究大多关注股权分置改革的整个宏观过程,较少考察支付对价形式的选择。本文则从这个细节着眼,力求从中窥悉制度变迁规律在中国经济改革过程中的再现,论述的重点在于观察改革过程中各利益方的行为策略选择。本文在一定程度上丰富了已有的研究文献,同时也为投资者和监管当局提供了参考的建议。　　 本文通过梳理股权分置现象的形成和变迁过程,认为股权分置改革的过程中虽然当事双方的制度变迁收益超过制度变迁成本,但是强势谈判地位的一方(非流通股股东)获得了较大的利益。另一方面利用资产重组式股改公司和单纯送股式股改公司组成的配对样本,本文发现：绩效差的上市公司的非流通股股东更愿意将资产重组作为股改对价；流通股股东利用资产重组题材借机制造投机泡沫,并无意长期持有上市公司股票；短时间内资产重组提高上市公司经营业绩的效果有限,但是从整体上看,非流通股股东安排的资产重组是为了支持上市公司而非掏空上市公司。