利率变动会导致物价水平发生怎么样变化?这是一个很有意义又存在争议的问题。为了厘清利率对物价水平的影响机制,为央行制定货币政策调控宏观经济提供理论依据和实证经验,本文在回顾国内外学者研究成果的基础上,具体分析了成本传导渠道的作用机制,并运用适当的计量方法和建立微观理论模型进行实证分析:首先运用基于残差修正的LR统计量和滚动格兰杰因果检验探究了利率变动与物价变动的关系。结果发现:在中国利率是通货膨胀的格兰杰原因,除了 2006年2月至2009年8月即全球金融危机时期,利率对通胀的影响系数为正,其他绝大部分时间中国的利率对通胀的影响为负。总的来说,利率变动会导致物价反向变动,但这种反向作用不是很强。而在经济低迷时期,利率变动则会导致物价正向变动。成本渠道效应存在非对称性,经济形势恶化时期的成本渠道效应比经济繁荣时期更加显著。滚动格兰杰因果关系检验重点研究了利率变动是导致物价正向变动还是反向变动,为了具体分析利率的需求面效应和供给面效应,本文构建了一个包含成本传导渠道和利率不完全传导的新凯恩斯主义DSGE模型来考察人民币利率变动对物价水平的影响机制。基于1996—2015年的季度数据,运用贝叶斯估计方法,本文实证检验了中国货币政策传导成本渠道的存在性。研究结果表明,利率变动在短期内导致物价正向变动,而在长期内引起物价反向变动。具体而言:短期内紧缩性货币政策会增加企业资金成本、推高物价水平,企业外部融资成本是影响物价水平变化的重要因素;而在长期,总需求效应会超过总供给效应,紧缩性货币政策会起到抑制通货膨胀的政策效果。本文的分析结果对于央行制定货币政策具有重要的意义,意味着未来央行在制定货币政策时应该更加审慎,.在调节利率水平时应把握好调节的力度,要充分考虑到利率调整的短期、长期效应的不同,以避免因调节不当而造成经济的波动。