公司首次公开发行股票(IPO)的过程中，市场参与者之间存在较为严重的信息不对称，由此产生的逆向选择问题与代理问题阻碍资本市场资源配置功能的发挥。在缓解信息不对称的制度安排中，要求发行公司对外披露财务会计信息及其他相关信息是一种有效的基础制度。针对成熟资本市场IPO过程中财务会计信息对投资者保护的作用机制与效果得到了广泛的讨论与研究，但结合中国资本市场的IPO环境特征系统考察财务会计信息对投资者保护作用机制与效果的研究还比较缺乏。　　 2001年3月，中国资本市场新股发行管理制度正式从审批制转变为核准制，其后，中国资本市场监管机构不断完善各种基础制度建设，推动新股发行由行政主导向市场主导转变。中国资本市场的制度环境与监管特征不仅深刻影响市场参与者的动机与行为，也为学术研究提供了机会与挑战。本文在IPO背景下，结合中国资本市场制度背景对财务会计信息对投资者保护中的作用机制进行深入分析，并为财务会计信息保护投资者利益的效果提供经验证据。　　 通过对中国资本市场2001-2007年IPO公司进行实证研究，结果发现：(1)发行公司财务会计信息对发行价格具有显著正向影响，控制其他因素影响后，操控性应计与公司发行价格显著正相关，表明发行公司内部人使用会计操控权提高公司发行价格；进一步的考察表明会计操控权使用与股权保留比例选择是发行公司控股股东结合自身条件的一种权衡，具体而言，有较弱的证据表明国有控制的发行公司更倾向于使用会计操控权提高公司发行价格，有较强的证据表明非国有控制的发行公司更倾向于使用股权保留比例提高公司发行价格。(2)控制其他因素影响后，发行公司操控性应计与公司高管货币薪酬水平、股权激励水平显著正相关，表明公司高管使用会计操控权提高自身的薪酬水平。(3)控制其他因素影响后，承销商声誉与收益增加的操控性应计方向正相关，但不具有统计显著性；承销商声誉与操控性应计绝对值大小具有显著负相关关系，意味着高声誉承销商承销的发行公司，其操控性应计绝对值更倾向于零。这个结果在一定程度上表明高声誉承销商能够甄别发行公司财务会计信息质量。进一步的检验表明承销商声誉和发行公司财务会计信息在IPO定价中存在显著的交互作用。(4)控制其他因素影响后，发行公司操控性应计与IPO抑价显著负相关，表明中小投资者能够在一定程度上识别发行公司对会计操控权的使用，并在平均意义上给使用会计操控权增加报告盈余的公司一个折价。