股票市场是现代经济的象征,是一个国家经济甚至世界经济的“晴雨表”。股票市场的稳定健康运行关乎着经济社会的命运,研究股票市场各种现象有利于股票市场的更好更快发展。股票溢价是股票市场的一种典型现象,特别是在我国,普遍存在股票溢价的现象。深入挖掘股票溢价的原因才能判断股票溢价的性质,一般来说,由积极的因素形成的股票溢价是正常且可控的,而由消极的因素形成的股票溢价则需要仔细甄别,提早防范,以免造成股市动荡。现有的文献已从投资者等方面对股票溢价的原因进行了分析。从投资者角度来看,由理性预期、持续关注的投资者投资形成的股票溢价较为正常,而由盲目乐观、跟风投资的投资者投资形成的股票溢价则需引起警惕。但是当前对企业自身因素引起股票溢价的探讨尚显不足,创新作为企业重要的投资发展战略,加大创新投入作为一种值得鼓励和支持的行为是否会引起正常的股票溢价有待研究。此外,融资约束作为既与企业发展息息相关又与股票市场紧密相连的因素,是否会对创新投入与股票溢价之间的关系产生影响,也成为我们研究股票溢价的新切入点。本文主要研究和解决了以下两个问题:一是创新投入对股票溢价的形成具有怎样的作用;二是融资约束在创新投入影响股票溢价的过程中具有怎样的影响。本文认为,创新投入作为一个积极的信号,展示了企业当前良好运营的状态,也预示了企业未来可能取得更大的进步。投资者关注企业的经营状况,尤其关注企业将来的发展形势。创新投入的增加会让投资者认为企业未来发展良好,投资者更愿意以较高的成本进行投资以获取未来更大的收益,这也就可能会导致当前的股价会高于企业内在价值,产生股票溢价的现象。另外,融资约束也可以为投资者进行创新相关投资决策提供参考。投资者认为,融资约束较高的企业会更加谨慎地选择创新项目,受到的监督和关注较多,对创新的把控会更加严格,也更有可能会提高创新绩效,形成创新成果。基于此,投资者乐于付出更高的成本购买具有融资约束且创新投入多的企业的股票,然而从创新投入到创新产出需要一个比较长的过程,当前投资者付出的成本,即股价,同样会高于企业内在价值。因此,本文认为融资约束具有正向调节作用,其加强了创新投入对于股票溢价的正向影响。在理论论证方面,本文首先就研究背景和研究意义进行了解释,对研究思路和方法进行了说明,并展现了本文的研究框架,同时指出了本文的创新点。本文之后分别梳理了股票溢价影响因素、创新投入经济影响和融资约束三个方面的国内外相关文献。本文接着对股票溢价、创新投入和融资约束进行了概念界定,分析了创新投入作用于股票溢价的机理以及融资约束对于创新投入与股票溢价关系的作用机理,并阐释了信号传递理论等四个理论,进而形成本文的理论基础。随后,本文从理论上探讨了创新投入、融资约束与股票溢价的关系,并提出了本文的两大研究假设,即创新投入正向影响股票溢价以及融资约束在一定程度上会增强创新投入对股票溢价的正向作用。在实证检验方面,本文以2007—2016年我国A股数据为样本,通过多元回归分析等实证方法验证了创新投入、融资约束与股票溢价的关系。此外,为使检验结果和论文结论更为准确,本文还使用工具变量法、百分位数赋值法重新衡量股票溢价及剔除金融危机年份数据的方法对样本进行了稳健性测试。在最后,本文整理了研究结果,得出了研究结论,提出了几点相应的政策建议,如投资者抓住机遇理性投资,企业加大创新投入力度和金融部门加强股票市场监管等。此外,本文还总结了研究不足,力求在之后的研究中加以改进。通过理论与实证分析,本文发现:(1)创新投入对股票溢价起正向推动作用,创新投入越多,股票溢价现象越明显,提高创新投入有助于提高股价,便于企业获得超额收益;(2)融资约束能够显著影响创新投入与股票溢价之间的关系,能够加强创新投入对股票溢价的积极作用,这是因为存在融资约束的企业创新投资往往越谨慎,创新效率更高,更可能为投资者带来创新收益,投资者愿意支付高成本购买当前的股票,股票就会出现溢价现象。因此,现代企业应当加大创新投入,提升创新绩效,从而创造更大的企业价值,投资者也会获得稳定的收益,股票溢价现象才会正常可控。投资者也应紧抓机遇,理性投资,避免不合理的股票溢价现象的产生,为维护股票市场稳定尽一份力。政府要鼓励创新,制定合理的创新政策,并对优质创新项目适当加大财政补贴力度。此外,相关监管部门也要完善股票市场监管制度,辨明正常与异常股票溢价现象,并提出相应的解决方案,保证股票市场良性发展。总之,本文的研究既一定程度上促进了创新投入、融资约束与股票溢价等理论现象的融合,也为我国上市企业加大创新投入和股票市场健康有序运行提供了有益的参考。