国内外学者通过大量实证研究表明，无论是发达国家成熟市场还是发展中国家的新兴市场都存在显著的新股发行价格低估现象，这主要体现为显著正的IPO首目超额回报。中国股市是一个处在转轨经济中韵新兴市场，具有很大的不确定性，信息不对称问题严重。许多研究显示中国新股低价的幅度不仅比发达国家成熟市场高，就在同发展中国家市场的比较中也显著的高。在对过去学者已有的研究进行回顾后，本文从国有控股公司控股比例的角度对IPO高首日回报的问题进行研究。根据本文定义的“是否属于国有控股公司”的标准对1996至2004年期间的IPO公司进行分类，并对样本逐年进行回归分析。，本文还借鉴国外学者的方法用股票指数对首日超额回报进行了调整。结果显示，国有控股比例只有在1996年和2002年显著有影响，且符号相反。在中国，委托代理问题可能更集中体现在国有控股这个因素上；因此，本文选取国有控股的比例而不是一般研究中的流通股比例作为解释因素。本文的结论显示，在某种情况下国有控股比例这一因素会对国有控股公司IPO的首日回报有影响。而且这种影响可能是两个理论共同作用的结果，即信号传递理论和委托代理理论在同时起作用，且方向相反。其他因素，如发行规模、上市首日换手率等因素与首日超额回报存在显著的相关性。这说明二级市场韵因素可能是导致中国股票市场首目超额回报显著正的原因。另外，在2004年国有和非国有公司样本的对比中，发行费用这一因素对于国有控股企业的超额回报有显著解释作用，而对非国有企业则没有显著解释作用。这可能是因为国有控股企业的信息不对称问题严重，需要多花费发行费用来消除信息不对称问题。