流域综合治理是生态文明建设的重点领域之一。当前,流域综合治理的资金主要依赖于政府投入,面临着需求缺口大、管理效率低的多重压力。尤其是在国内经济、地方政府财政收入增速放缓的背景下,单纯地依赖政府投资将难以满足我国生态文明建设的需求。因此,有必要在流域综合治理中引入社会资本,兼顾“引智”和“引资”,发挥市场在资源配置中的作用,解决流域综合治理的资金不足和管理低效问题。自2014年以来,我国政府开始在各公共投资领域发起“政府和社会资本合作”(Public Private Partnership,PPP)项目的热潮,流域综合治理也是PPP项目的重点领域之一。流域综合治理PPP模式的推进,不仅有助于发挥财政资金的杠杆作用,缓解过高的资金缺口和过低的管理效率的缺陷;而且有利于激发社会资本活力,提升流域综合治理项目的市场价值。然而,PPP模式在流域综合治理实践过程却并不乐观,由于其较大的投资规模、较长的投资周期而面临着落地率不高、企业认可度低、项目风险难以判断等严峻问题。本文根据资金来源和是否对项目有发起和决策作用,认为政府部门、实体企业以及金融机构是流域综合治理PPP项目的核心利益相关者。本文首先对核心利益相关者参与流域综合治理PPP项目的动因、方式和阻力进行了分析;其次,将绩效、意愿及满意度、风险控制分别作为反映核心利益相关者利益诉求得到满足程度的主要方面,建立了用于实证分析的因素框架以寻求利益诉求的实现路径,并在此基础上通过博弈分析提出利益协调建议。最后,以石羊河流域为个案进行分析,为推动流域综合治理PPP项目的落地提供参考。第一,影响流域综合治理PPP项目落地的核心利益相关者包括政府、实业企业和金融机构,三者在流域综合治理PPP项目中的作用、目的和利益诉求不同,缺乏对利益相关者的利益协调将会阻碍PPP项目的落地。在PPP项目中,政府部门利用有限的财政资金发挥杠杆作用,撬动社会资本参与流域综合治理的建设和运营,从而顺应“市场在资源配置中起决定性作用”的改革趋势;企业参与流域综合治理PPP项目,利用自身在资金、技术、管理等方面的优势,获得稳定的预期经济收益和政策收益;金融机构通过参与流域综合治理PPP项目,在控制风险的同时为资金创造新的盈利点。通过对核心利益相关者的分析,本文认为推进流域综合治理PPP项目的落地,需要满足核心利益相关者的利益诉求,如果其利益诉求没有得到满足,在政府层面将表现为绩效水平不高,在企业层面将表现为参与意愿与满意度较低,在金融机构层面表现为项目风险难以控制。第二,为促进流域综合治理PPP项目的落地,寻求满足核心利益相关者的利益诉求的路径,本文构建了用于评价政府参与绩效的指标、探索企业参与意愿以及政策满意度影响因素的指标、分析影响金融机构对项目风险评价的指标,对三个核心利益相关者的绩效、意愿及满意度、风险控制分别进行实证分析。首先,使用数据包括分析(DEA)对政府部门推进流域综合治理PPP项目落地的绩效水平进行了评价。在DEA分析中,建立的绩效评价指标包含反映地方政府财力水平、需求水平和信用水平的7个投入指标和反映PPP项目落地现状的2个产出指标。使用规模报酬可变的DEA模型,对我国31省(市)PPP项目绩效进行评价,得到我国PPP项目的平均绩效水平为0.846,规模效率水平为0.922,技术效率仍有进一步提升的空间,绝大多数未达到规模效率省(市)处于规模报酬递增阶段,因此,可以通过进一步扩大投入提高绩效。其次,使用结构方程模型、有序Probit模型分析了企业参与PPP项目的意愿和满意度及其影响因素。在对上市公司高管调研的基础上,本文基于计划行为理论结合结构方程模型,发现流域综合治理PPP项目对行业发展具有重要意义,但对社会资本还未具备很强的吸引力;行为态度、主观规范、知觉行为控制对参与意愿具有显著的正向影响,作用依次增强;完善的外部政策环境、符合公司的发展战略、行业从业者意见是影响参与意愿最重要的指标。此外,本文还建立了有序Probit模型分析企业高管对当前PPP政策满意度,发现:企业高管对流域治理PPP政策的满意度平均为一般满意;普遍了解相关政策并对未来的发展持乐观态度,对项目的运营机制完善程度和政府部门的信任程度的评分较低;PPP项目招投标过程的规范度、承诺与责任分担的合理度以及高管对政府部门的信任程度的提高能够显著促进公司高管的满意度;未来政策改进方向在于提高政府的信用水平,营造一个规范平等的项目发展环境。最后,建立了流域综合治理PPP项目风险评价的指标体系,并使用层次分析法对指标进行了赋权。本文建立的风险评价指标包括项目公司资质、项目公司资信和地方政府三个层面,这三个层面涵盖了管理者行业经验、技术供应与创新能力、内部流程管理能力、伙伴关系融洽度、项目可持续发展程度、债务偿还能力、项目公司获利能力、项目债权明晰程度、信用与履约情况、法律法规风险、合同风险、区域社会环境风险等12个指标;通过层次分析法赋权后,发现内部流程管理能力、项目公司获利能力、债务偿还能力、伙伴关系融洽度这四个指标是影响项目风险最重要的因素。根据评价结果,提出金融机构参与流域综合治理PPP项目风险控制方案,为流域综合治理PPP项目的风险控制提供了指引,为反向激励项目公司和地方政府创造良好的项目经营环境提供了方向,同时也能帮助核心利益相关者对资源进行合理配置。第三,在流域综合治理PPP项目中,为促成不同利益相关者的利益协调,本文基于三方静态博弈模型进行了利益分配分析,将影响核心利益相关者利益分配的因素分为盈利水平、投入比重、风险系数、政府政策倾斜和监管力度,其中项目盈利水平是最为重要的因素;为促进利益相关者的利益协调,需要建立合理的风险分担和收益配机制,督促核心利益相关者三方进行利益协调。在此基础上,本文认为流域综合治理PPP项目具有的准公共物品的性质,决定了完全由市场评价所得的投资回报不足以吸引社会投资,必须在合理保障三方个体利益和PPP项目整体利益最大化的前提下,尽量扩大企业和金融机构两方的共同利益,进而提高流域综合治理PPP项目的吸引力,才能真正达到利益协调的目的和效果。因此,现有条件下优化利益协调,需要政府不断挖掘PPP项目基本盈利点,通过拓展盈利链条、增加收益来源、提高盈利能力、增值声誉资本等方式,缩小PPP项目的资本收益与市场平均利润率之间的差距,从而吸引社会资本投入到流域治理中,促进流域综合治理PPP项目的落地。第四,结合理论研究以及模型构建结果,论文最后对石羊河流域民勤国家湿地公园PPP项目进行了案例分析。研究发现:石羊河流域企业参与流域综合治理PPP项目的意愿不强,企业规模和对流域生态环境问题的认知程度对企业参与PPP项目的意愿有正向影响,企业性质和成立年限对参与意愿影响不显著;政府推动综合治理PPP项目的绩效远低于全国其他省份,流域综合治理PPP项目的发展有很大潜力,且需要继续扩大投入提高技术效率水平;通过模糊综合评价法,结合金融机构风险评价指标体系,对石羊河流域民勤国家湿地公园PPP项目进行风险评价,得到的风险评价结果为优,项目风险水平较低。