近年来,投资者情绪和流动性成为行为金融学领域的研究热点,相关研究为解释证券市场中的金融异象做出了不小的贡献。实践中,国内外证券市场行情方面的变化也揭示着投资者情绪与股市的流动性之间存在着某种关系,在负面消息传播时,投资者的恐慌情绪蔓延,市场流动性紧缺,进而导致投资者恐慌情绪进一步放大,形成螺旋式的恶性循环。本文对于投资者情绪与股票流动性关系的分析采用实证分析与理论分析相结合的方法,对投资者情绪和流动性之间的影响关系、影响机理和渠道等内容进行了分析研究。在投资者情绪和股票流动性的影响关系方面,主要是通过相关性分析、阶段对比分析、格兰杰因果关系检验,逐步分析判断情绪和流动性之间究竟呈现何种影响关系。结果表明:投资者情绪与股票非流动性之间存在负相关关系,即与股票流动性之间存在正向关系,且在考虑不同样本股票的市值规模差异在非流动性指标中的影响时,这种相关性更加显著;在综合考虑市值差异在非流动性指标中的影响下,投资者情绪高涨阶段的非流动性要低于投资者情绪低迷阶段的非流动性,即意味着投资情绪与股票的流动性呈现正向变化关系。进一步通过格兰杰因果关系检验发现,投资者情绪与股票非流动性之间仅仅在于投资者情绪影响股票的非流动性,反之在格兰杰意义下不成立;对投资者情绪影响股票流动性的对比回归分析发现,即使在控制其他影响股票流动性的因素后,投资者情绪对于股票非流动性的影响也是显著为负的,且在考虑不同样本股票的市值规模差异在非流动性指标中的影响时,这种影响效应更加突出,表明高涨的投资者情绪会使得股票的流动性增强。随后本文对于投资者情绪如何影响股票流动性的机理展开讨论、分析。高涨的投资者情绪使得股票流动性增强是基于两种影响机制:直接影响机制和间接影响机制。直接影响机制是高涨的投资者情绪会导致股市中的噪音交易者的数量或者非理性做市商的比例上升,其非理性行为刺激市场交易量,进而使得股票的流动性增强;间接影响机制是高涨的投资者情绪背后蕴藏的是投资者对自身投资能力的过度自信、过于乐观,表现在行为上既是交易的规模、频率上升,从而导致股票的流动性增强。进一步分析投资者情绪具体是通过何种方式对股票流动性发挥影响作用,结果表明:投资者情绪的上涨会致使市场交易量上升,进而使得股票非流动性下降即股票流动性上升,而投资者情绪对股票流动性发挥影响作用的过程中,未证实价格作用的存在。再进一步对高涨的投资者情绪促进股票流动性增强的中间渠道展开分析,结果表明投资者情绪对于股票流动性的影响只能基于高涨的投资者情绪导致股票流动性的增强一种方式,而无法基于投资者情绪的变化对于股票的流动性产生影响;并且在高涨的投资者情绪使得股票流动性增强的过程中,卖空限制的抑制作用是显著的,即投资者情绪对于股票流动性的影响是通过卖空限制这一渠道发挥作用的,卖空限制越大的股票,投资者情绪对其流动性的影响越小;基于卖空限制,情绪的高涨不会导致流动性的无限增大。最后,基于本文的研究结论,分别从投资者自身、机构投资者以及证券市场监管者三个视角对规范证券市场的稳健运行,保障流动性平稳、健康、有序的发展提出了相关政策建议。