A+H股是指同时在香港联交所和沪深证券交易所上市的公司证券,随着“沪港通”和“深港通”开通,投资者可以通过其买卖包括A+H股上市公司的股票,越来越多的投资者开始寻找着A+H股的套利机会。对于同一家公司的A、H两类股票,理论上“同股同权同价”,实际上由于两地资本市场的政策环境、交易制度及投资者结构等不同,交易价格往往有较大差异,但由于其属于同一个公司,其盈利情况和风险因子等因素相同,A、H两类股票价格走势理应存在着高度的相关性,它们之间很可能存在统计套利机会。截止2019年5月,A+H股上市公司已有112家,可进行融资融券业务的有85家,我们能否基于这些标的进行获利呢?本文研究内容是从时变的随机价差理论的视角来拟合A+H股的价差序列,动态选择A+H股配对组合的交易标的,从而设计有效的交易策略进行套利,并基于合理的绩效指标验证策略的有效性。本文研究发现:A+H股存在折(溢)价现象,以及高度的相关性与协整性,这证明了A+H股存在统计套利的可能;另一方面,A+H价差序列除了表现均值回复特性外还存在着大量跳跃行为,由于两市对信息的传导机制不同,会造成跳跃的异步性,从而价差序列体现出一种“尖峰”现象,对于A+H股价差序列这种跳回复特性,马尔可夫状态转移模型是很好的刻画工具。对此,本文初筛了45家在沪港通开通前上市且具有融资融券业务的A+H股,将其2017年1月至2019年6月的人民币计价股价序列处理成去趋势的对数价差序列用于捕捉个股的性质和套利交易信号;然后,构建三状态均值回复模型对价差序列金融特征进行刻画,将价差分为三个状态,分别是:A股与H股相对稳定的base状态、A股比H股偏离相对高的spike状态、H股比A股相对高的drop状态,然后以反向杠杆效应参数γ代表稳定性、均值回复速率参数β代表跳跃回复速度以及各状态均值差代表套利幅度,针对三种参数每期选择三对投资标的进行交易,交易信号借鉴上一期的三个状态均值和标准差。之后对策略进行有效性评价,考虑融券费用成本进行回测,交易策略总胜率为75%,累计收益率为23.97%,证明本文设计的交易策略有效,同时也对交易策略为投资者做了风险提示。本文还发现,沪深港通运行前上市的A+H股套利机会越来越少,这可能代表A+H股配对套利交易行为已经存在,也间接证明沪深港通机制有效促进A+H股两地股市联通、有效缓解两地股市分割。最后,笔者就文章的不足之处提出了改进与展望。