股利是公司管理层向外界传递其掌握的内部信息的一种手段，公司的管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息。因此，理论上股利对股票价格有一定的影响。对于中国资本市场而言，现金股利分配事件是否对股价会产生显著的影响，也就是说，现金股利分配事件是否会对股价有信号传递效应，在中国实证检验的结果存在着分歧。本文利用事件分析法，试图比较在熊市背景和牛市背景下，现金股利的信号传递效应的不同，给实证研究增加了一个新的视角。实证部分选取了上海证券交易所红利指数的成份股为样本，并使用合适的样本筛选标准剔除股票股利、盈利公告、重组和重大诉讼事件的干扰，通过分析2004年和2007年的现金股利分配事件与股票超常收益率之间的联系，比较在两种不同的市场背景下，现金股利的信号传递效应。结果发现，在熊市背景下(2004年)，现金股利带来了显著的负超常收益率，而在牛市背景下(2007年)，现金股利没有带来显著的超常收益率。