随着我国资本市场的快速发展,越来越多的企业选择通过上市来获得高质量的融资渠道以实现支持企业价值。在此过程中,由于控制权与现金流量权的分离,代理问题就显得尤为突出,其中,中小股东利益由于信息不对称等原因不能很好行使股东权利进而对大股东进行约束制衡,因此,当大股东在上市公司管理层中任职或在治理层中股权份额较高时,大股东更容易实施掏空行为。我国民营企业是社会主义市场经济的重要组成部分,家族企业作为其中的重要一员,对促进我国经济发展有着重要作用。与国外发达国家上市公司不同,也区别于我国国有企业,我国大多数家族企业不是直接上市,而是通过借壳重组这种间接方式完成上市。其主要原因一方面在于我国一开始建立证券市场的目的在于便于国有企业的改制重组,因此在之后的股票的首次公开发行的审核方面较为严格,民营企业特别是家族企业一般很难直接通过IPO上市;其次,由于近年来证券市场造假舞弊等事件的频频爆发,我国对于申请股票首次公开发行上市的企业在多方面要求更为严格,而对于我国普通家族企业来说,IPO的条件过于苛刻、门槛过高,想要直接上市难度很大。而借壳上市为家族企业提供了上市的另一条通道,借壳上市可以充分利用已有的壳资源,减少首次公开上市的一系列要求,因此,通过借壳方式实现重组上市渐渐成为众多家族企业实现上市的选择,但同时也带来了很多新的问题。根据有关数据显示,由于直接IPO上市对家族企业的持续盈利能力、违规违纪的要求较高,审查严格,因此在上市后业绩表现普遍良好,持续盈利能力较强。而与之形成对比的是,通过借壳方式实现重组上市的家族企业后续业绩表现乏力,一般很难满足重组时的业绩承诺,并且通过借壳方式重组上市的家族企业中大股东的私利行为倾向更为严重。此外,家族上市企业的特点是上市公司和家族企业的高管存在交叉兼职的情况,这样大股东家族就掌握着上市公司的控制权,形成“一股独大”的局面,从而方便对上市公司进行“掏空”,对家族企业进行利益输送。因此在政策层面加强对通过借壳方式实现上市的家族企业的重组上市审查和监管,加大对通过借壳方式重组上市的注入资产业绩的审查,防范业绩造假。本文选择了华泽钴镍大股东借壳上市及“掏空”的典型案例进行分析。首先简要介绍了华泽钴镍借壳上市情况,并以此对大股东家族掏空华泽钴镍的行为动因深入研究,其次,详细分析了大股东家族采取的具体掏空手段,然后,分析了大股东家族实施掏空行为对上市公司、大股东以及资本市场带来的严重后果,最后,基于上述对大股东掏空动因和手段的分析,有针对性的为监管部门提供了相应的政策建议。在过去的研究中,研究者认为大股东家族对上市公司实施掏空行为的主要动因来自于大小股东的信息不对称以及股权制衡机制的失效,而本文认为,大股东家族的掏空行为与其自身特征以及上市方式相关,因此将研究的重点放在了大股东家族自身特征和动机行为的关系分析上。根据本文的研究发现,通过借壳方式重组上市且重组时注入壳中的资产质量较差、存在业绩虚报造假的企业往往后续业绩表现乏力,且往往只关心家族利益,不顾上市公司的长远规划与声誉,一般很难满足重组时的业绩承诺,在重组上市后倾向于掏空上市公司。因此本文提出监管部门对家族企业借壳上市进行审查时,应该加大对通过借壳方式重组上市的注入资产业绩和评估增值水平的审查,防范大股东掏空上市公司,损害中小股东权益。