与我国股市传统的公开增发不同，定向增发是以一定折价率向不超过10名的特定对象发行有限售期的股票。从2006年《上市公司发行管理办法》正式引入以来，定向发行制度就成为了上市公司首选的再融资方法和资产注入手段，受到了市场的广泛关注和追捧。　　 本文对我国证券市场定向增发的公告效应进行了实证研究，证实了在关于定向增发的董事会决议公告日和证监会发审会结果公告日的短窗口内，定向增发公告都具有显著的正价格效应，在[-3，3]的窗口内分别为5.69％和3.24％。这与之前国内学者研究发现的中国股票市场公开增发有显著的负公告效应相反。但是在公布发审会审核结果之后，公司股价会出现一定程度的反转，有负的超额收益率，这很可能是由于投资者在公告前反应过度。　　 我们进一步根据大股东在定向增发中的不同行为将样本分为了三类：大股东不参与认购、大股东以资产参与认购和大股东以非资产参与认购。研究结果表明，董事会决议公告时，大股东不同的行为将会显著的影响公告的股价效应。当大股东以资产认购定向增发股票时，累计超额收益率最高，且随公司规模增加而减小，随发行规模和大股东认购比例增加而增加。当大股东不参与认购时，投资者也会有显著的正超额回报，且该超额回报与公司股权集中度负相关。当大股东以非资产参与认购时，投资者在公告前可以获得显著的正的超额收益率，但是从公告当日开始，超额收益率就显著的为负，累计超额收益率不断下降。本文还综合国外的监督理论、信息传递理论和大股东隧道效应、支持效应对我国股市的这一现象进行了解释。