在现代货币供给过程中，基础货币是货币供给的源头，由于货币乘数的作用，基础货币控制的微小误差将被成倍放大，从而使货币供应量较大地偏离既定目标。因此，基础货币调控是以货币供应量为中介指标的货币政策调控体系的重要环节。　　 自1984年中国人民银行开始专门行使中央银行职能以来，我国对基础货币的调控就没有停止过。只是随着经济环境的变化，调控方式在不断发生变化。1984-1993年，中国人民银行投放基础货币的渠道比较单一，主要通过再贷款方式提供基础货币。1994-1997年，我国中央银行基础货币的投放结构和调控方式发生了巨大变化，主要表现为：外汇占款开始成为基础货币投放的主渠道，与之相反的是再贷款成为收回基础货币的重要渠道。1997年爆发的亚洲金融危机突显了我国基础货币调控中的问题，多种原因使得基础货币首次出现负增长。为此，中国人民银行在1998年5月恢复公开市场业务，根据当时的经济形势需要，1998、1999两年的公开市场操作均以扩大基础货币投放为主要目标。这两年，在其他货币政策工具以及外生变量大多是减少基础货币的情况下，公开市场操作几乎承担了投放基础货币的全部任务。2000-2002年，中央银行以更灵活的公开市场操作保证了基础货币的稳定增长，实现了预期目标。　　 自2003年以来，外汇占款迫使央行在我国经济过热的情况下持续大量增加基础货币的供应量，为了冲销外汇占款导致的基础货币供应量的快速增长，从2003年开始，中国人民银行开始固定发行中央银行票据，央行票据逐渐在基础货币调控中起着越来越重要的作用。但在人民币汇率长期升值预期和持续性的大规模外汇流入的背景下，我国央行这种持续大量的发行央行票据调控基础货币的方式显得越来越被动，效果越来越弱化，并且这种方式对经济将产生怎样的影响?其调控成本和收益怎样衡量?这种调控方式是否可持续?如果这种调控方式不可持续，那么下阶段我国中央银行应该采取哪些手段来调控基础货币?等等。已成为目前我国货币当局急待解决的政策难题之一。因此，在新的经济形势下，深入分析我国中央银行票据和基础货币调控方式具有重要的理论意义和政策意义。　　 本文的研究思路是：以全面、客观衡量中央银行票据调控基础货币的成本和收益为核心，从回顾基础货币调控方式变迁的历史入手，通过了解我国基础货币调控方式变化的来龙去脉，认清中央银行票据成为现阶段主要调控工具的逻辑必然性，结合对中央银行票据性质、功能及其运作现状等的分析，提出了对中央银行票据的调控成本和收益需要从宏观和微观两个层面来衡量的观点。最后根据对衡量结果的判断，分析了中央银行票据的可持续性问题，并尝试性的提出了未来调控方式的构架和实现途径。　　 基于上述思路，本文在结构安排上包括导论和四章的内容，共五个部分。导论主要介绍本文的研究意义、相关文献综述和研究框架等。　　 第一章是全文的引子，本章对1984年以来我国基础货币调控的历史进行回顾，分析了各个历史阶段的经济环境以及当时采用的调控工具，在此基础上引出本文讨论的对象--中央银行票据。　　 　　 第二章是本文分析的基础。该章从探讨中央银行票据的性质出发，概括了中央银行票据的功能。然后对其发展过程和运作现状进行了简单描述。　　 第三章是本文的核心内容。本章对中央银行票据作为基础货币调控工具从宏观和微观两个层面进行了成本-收益分析。中央银行票据的调控总成本或总收益等于两个层面成本或收益之和，将总成本和总收益轧差即可得中央银行票据的总损益。　　 第四章是对第三章分析结果的判断和补充。本章综合前面分析的结论，对我国中央银行票据的可持续性问题及其未来调控方式的构架进行了探讨，主要是针对当前调控方式存在的不足提出了理想模式和实现途径。　　 在上述研究过程中，本文形成了一些结论性看法。以各章研究进展为序，要点主要有：　　 1.中央银行调控基础货币的方式并不惟一，各种调控方式各有其特点和适用条件。因此，在选用调控方式的时候，必须根据本国本阶段的基本情况有针对性地选择使用。而我国中央银行在现阶段选用中央银行票据作为基础货币调控的主要工具是具有逻辑必然性的。　　 2.中央银行票据的功能可以概括为对冲外汇占款、调节资金头寸、确定市场基准利率以及沟通资本市场和货币市场四项功能。　　 3.本文对中央银行票据作为基础货币调控工具进行了成本-收益分析，对成本和收益的衡量均包括宏观和微观两个层面：宏观成本或收益指宏观经济金融运行方面必须承担的代价或获得的收益；微观成本或收益指在实际执行过程中微观主体需要承担的财务成本或获得的收入，具体又可按中央银行和商业银行分别衡量。中央银行票据的调控总成本或总收益等于两个层面成本或收益之和，将总成本和总收益轧差即可得中央银行票据的总损益。将2003-2006年中央银行票据的调控情况代入上述成本-收益分析框架中考察，其结果表明，这段时期中央银行票据的总损益是大于零的，即中央银行票据调控基础货币的收益从总体上看大于其调控成本。　　 4.由于从总体上看，过去几年中央银行票据的总损益大于零，并且结合内外部环境综合分析可知这种状态还会持续一段时间，因此中央银行票据仍是未来一段时期内的主要调控工具。　　 5.因为中央银行票据自身存在一些缺陷，如中央银行承担央票的利息成本有悖于货币政策独立性和公正性、不能满足货币政策与汇率政策协调的需要、不利于货币政策与财政政策的配合以及其巨额利息支付会削弱调控效果等，决定了从长期看它不具有可持续性，终将退出历史舞台。　　 6.未来基础货币调控方式的理想模式是以国债为主体、其他操作工具为补充来进行公开市场操作。　　 本文在研究中的新意主要有：(1)打破以往仅从冲销工具的角度来分析中央银行票据，而是从一个更大的视角，即基础货币调控工具的角度来进行分析；(2)在衡量中央银行票据的成本和收益时，不仅考虑中央银行的成本和收益，还将宏观经济金融环境和商业银行的的成本和收益纳入衡量范畴，较全面、客观地评价了中央银行票据的总损益。　　 限于作者当前的学术水平，同时受到个人能力、时间以及论文篇幅的限制，论文的研究范围还比较狭窄，研究内容还相当肤浅，对一些重要问题的研究还不够深入，存在诸多不足之处。(1)在文献综述中，由于对国外有关中央银行票据研究的论文与著作掌握不多，因而相关的文献综述显得比较单薄。(2)在对中央银行票据的宏观经济金融成本和收益进行考察时，由于作者的理论水平和实践水准有限，可能存在一些成本和收益未考虑到。(3)论文仅指出中央银行票据仍是未来一段时期内的主要调控工具，但没能具体估计出这段时期大概是多久。