【摘 要】
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公司债券的定价问题在理论和实务界都具有重要的意义。以Merton模型为代表的结构模型给出的信用风险溢价不能很好地解释实际观察到的信用价差,由此产生了“信用价差之谜”。
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公司债券的定价问题在理论和实务界都具有重要的意义。以Merton模型为代表的结构模型给出的信用风险溢价不能很好地解释实际观察到的信用价差,由此产生了“信用价差之谜”。本文旨在利用我国上市公司发行的企业债券数据验证信用价差之谜在中国债券市场是否存在,并寻找解释我国企业债券信用价差的因素。本文首先将Merton模型推广到适用于附息债券,并利用它计算23只上市公司企业债的理论信用价差,发现Merton模型不能对信用价差给出准确的估计。随后进行的联合横截面回归分析进一步说明扩展的Merton模型对我国企业债券的信用价差只具有部分的解释能力。同时,我国企业债券的信用价差中存在明显的流动性溢价。另外,信用评级和投资者的利率敏感程度也可能对解释我国企业债券的信用价差有贡献。
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