随着我国基金业的迅速发展,基金的规模、种类在不断的扩大。在这种背景下,如何对基金的业绩进行科学合理的评估,选择优秀的基金经理,提高基金的运作效率,就成了一个至关重要的问题。 如何对基金风险调整后收益进行评价一直以来都是国内外学者关注的焦点,同时这也是构建基金绩效评估体系中不可或缺的重要方面。20世纪60年代,Sharpe的资本资产定价模型的发展,奠定了现代基金绩效评估理论的基石。在此基础上产生了很多用于基金绩效评估的模型和方法(如Treynor指数、Jensen指数、Sharpe指数等)。但是,与此同时,很少有针对基金绩效评估指标检验超常收益的能力展开研究。Warner (2001)通过构造384只模拟基金来对基于基金收益率的绩效评估方法和基于基金持股特性的绩效评估方法的检验能力进行了比较研究。 国内现有的研究大多集中于对国外经典模型(如Fama-French三因素模型等)的介绍或应用,很多研究没有根据中国市场的实际情况对数据和分析方法进行相应的处理,致使所进行的评价不仅实证结果上有显然的偏差,在理论上也存在明显的缺陷。同时,很少有文献针对各类模型在中国市场的适用性进行深入研究,而针对基金绩效评估指标的检验能力特别是检测超常收益率的能力进行深入研究的文献几乎是空白。 伴随着股权分置改革的顺利实施,我国的资本市场进入了一个全新的发展时期。寻找合适的、适用于我国证券市场的基金绩效评估方法是建立一套科学、完善的基金绩效评价体系的核心工作之一。只有这样才能使市场各方能够对基金的业绩和投资效果进行客观评价。因此这方面的研究不仅具有很高的理论价值,对于我国证券投资基金业的健康发展来说,也有着非常重要而紧迫的现实意义。因此,本文将针对上述问题运用国内市场的最新数据展开深入研究。 本文主要结论如下： (1)通过构造模拟基金来对基金绩效评估指标的检验能力进行比较,实证结果发现,在本文使用的三类评估指标中,Carhart四因素模型的整体检验能力要优于其余两类模型。这可能是由于中国证券市场存在某些异常效应(如动量效应),使得多因素模型较CAPM模型能够更充分地反映基金的投资能力。 (2)当基金的投资风格明显异于分散化的投资策略的时候,使用四因素CAPM模型可能并不能表现出较强的检验能力。这种情况下,使用基于基金持股特性的绩效评估方法可能更为合适(Warner, 2001)。 (3)使用Carhart四因素模型对我国证券市场上满足条件的77只股票型基金进行实证研究发现,其中有57只基金表现出明显的超越大盘指数的能力。这一结果与以前的研究反差较大。这也可能意味着,随着我国基金业的发展,基金的投资理念正趋于成熟。 本文的主要内容包括以下几个部分： 第一章为导论。这部分内容主要是对本文内容的概括性介绍,主要包括了本文研究的背景及意义、本文研究的创新之处、本文研究所采用的主要方法及研究框架。 第二章为基金绩效评估理论。这部分内容对国内外现有有关基金绩效评估理论进行了全面的梳理,介绍了各类模型或指标的优缺点及适用性。 第三章为基金绩效评估指标检验能力的比较。这部分内容是本文的核心内容。在这部分内容中,主要介绍了模拟基金的构造方法和检验超常收益能力的方法。 第四章为实证研究部分。从实证内容上看可以分为两部分：一部分是绩效评估指标检验超常收益能力的比较,另一部分在前面实证分析的基础上选取合适的模型对我国基金的表现进行评价。 第五部分为结论与政策建议。这部分是对全文的分析和总结,并提出了相关的政策建议。在此基础上,针对本文研究中存在的问题,提出了进一步研究方向。