在全球失衡的分析中,传统的视角关注于贸易收支平衡,基于此视角的研究认为,东亚经济体尤其是中国,由于持有大量的贸易盈余和外汇储备,应对全球失衡负主要责任。治理全球失衡的主要措施为通过汇率手段纠正经常项目上的失衡。本文则基于对外净投资头寸视角,以外部头寸是否持续恶化作为衡量国际收支是否可持续的新标准。在该分析框架下,近年来,全球失衡问题的确日益恶化。但是有一些特殊的现象值得关注,比如美国尽管其经常账户持续逆差,可是凭借估值效应,美国却可冲抵大量债务。其外部头寸的收益持续为正。反之,由于中国的IIP存在负的估值效应,其所累积的经常项目盈余并不能转为相应的外部财富,即外部头寸的收益持续为负。因此,为了实现外部均衡,我国需基于外部财富的视角,从经常账户和估值效应两个角度选择合适的政策调节工具。