随着我国证券市场改革的深化和资本市场的快速发展,上市公司的并购越来越频繁。对被并购公司的特征进行分析以识别潜在目标公司,对并购方和目标公司都具有非常重要的意义。本研究在对国内外并购动因和被并购公司特征研究的经典文献进行回顾和总结的基础上,构建了包括管理无效率假设、增长一资源不平衡假设、交易成本假设、价值低估假设、融资便利假设等五个模块的研究框架,并首次使用股权分置改革前后(2005-2008年)上市公司的数据进行实证检验。实证研究结果表明,总资产收益率越低、净资产越小、第一大股东持股比例越低、托宾Q越低、每股未分配利润越低、实际控制人为非国有控股的公司被并购的概率越大。本研究支持了管理无效率假设、交易成本假设和价值低估假设,并讨论了增长—资源不平衡假设、融资便利假设不适用于解释中国上市公司的并购动因。