资本结构动态调整是公司财务的核心问题之一。本文首先回顾动态资本结构相关理论和文献，其次在分析中国上市公司资本结构特征和外部宏观经济环境的基础上，从理论上探讨了宏观经济因素和公司资本结构的作用机理，然后利用中国上市公司1999-2009年的面板数据，实证检验了宏观经济因素对中国上市公司资本结构动态调整(调整速度、调整路径和融资效率、调整效果)的影响，最后提出优化中国上市公司资本结构的政策建议。本文的研究结论具体如下：　　 本文采用435家公司的1999年到2009年的平衡面板数据，运用固定效应法和广义线性模型(GLM)的Logit最大似然估计(Logit QMLE)方法实证宏观经济因素对公司资本结构调整速度的影响。研究结果表明：(1)经济周期和公司资本结构的调整速度正相关。(2)增加政府财政支出的扩张性财政政策能加快公司资本结构调整的速度，降低公司所得税的扩张性财政政策不但没有增加反而显著降低了公司资本结构的调整速度；(3)降低利率的扩张性货币政策能明显加快实际财务杠杆低于目标财务杠杆公司的资本结构调整速度，降低了实际财务杠杆高于目标财务杠杆公司的资本结构调整速度，而增加货币供给量的扩张性货币政策能加快所有公司的资本结构调整速度。(4)股票市场规模和公司资本结构调整速度负相关(不显著)，而股票市场综合回报率和公司资本结构调整的速度显著正相关。(5)用市场化指数检验的结果表明，市场化程度高的地区资本结构调整速度较快。进一步的检验表明宏观经济因素(CPI，FE除外)对公司资本结构调整速度的影响方向并不会因为公司的产权性质、负债水平而发生改变，但非国有公司、非过度负债公司对于宏观经济因素的变化更为敏感，速度变化程度更大。　　 本文采用中国1999-2009年年435家非金融上市公司的2010个非平衡面板数据，构建条件二项Logit模型，分阶段估计不同条件下上市公司的融资选择(内源融资VS外源融资，外源股权融资VS外源债权融资)，我们发现：(1)经济周期与公司内部融资的概率成正比；确定进行外部融资时，经济周期又与公司选择股权融资的概率与成正比。(2)政府采用增加政府支出的扩张性财政政策时，公司倾向于选择内源融资，而一旦进行外源融资会优先利用股权融资，但是2008年降低公司所得税率的扩张性财政政策使得公司有选择外源融资特别是外部债权融资的倾向。(3)当实行扩张性的货币政策时，公司倾向于先使用外源融资，并且倾向于使用外部债权融资。(4)股票市场的规模越大，收益越高，公司先选择内源融资，而一旦进行外源融资，更倾向于股权融资。(5)市场化程度高的地区公司的融资选择符合“融资优序定理”，即融资顺序为内源融资--债权融资--股权融资。进一步的检验表明宏观经济因素(CPI，TAX除外)对公司资本结构调整路径的影响方向并不会因为公司的产权性质、负债水平而发生改变，但非国有公司、非过度负债公司融资路径选择的可能性对于宏观经济因素的变化更为敏感。由于不同的宏观经济因素对资本结构调整路径选择影响不同，而不同调整路径融资效率不同，因此宏观经济因素会间接影响融资效率，实证结果表明部分宏观经济因素(GDP、FE、LIR、SR)不仅显著影响调整路径，且能提高融资效率。　　 本文采用了435家公司的自2000年到2009年的共4350组平衡公司/年度数据，采用固定效应法，实证检验宏观经济因素如何影响资本结构调整的效果，实证结果表明：(1)经济周期和公司资本结构的调整效果正相关，并且在非国有公司调整的效果要好于国有公司；(2)扩张性的财政政策能调高公司资本结构调整效果，但2008年降低公司所得税的财政政策并没有提高公司资本结构的调整效果，反而加大了公司资本结构的偏离程度；(3)降低利率的扩张性货币政策能提高公司资本结构调整效果，尤其是非国有公司的调整效果；而增加货币供给量的扩张性货币政策却降低了公司资本结构调整效果，尤其是国有公司的偏离程度会更高；(4)股票市场越发达，公司资本结构的调整效果越好，更能降低国有公司的资本结构偏离程度，并且股股票市场加权回报率比股票市场规模更能影响公司资本结构调整的效果；(5)市场化程度是影响公司资本结构调整效果的重要因素，并且市场化程度越高，调整的效果越好，尤其在非国有公司调整效果更好。　　 本文的研究有利于完善公司资本结构的动态优化机制，不仅为微观公司融资政策和财务管理提供依据，也可为宏观政府管理部门制定相关政策规章提供参考。